【南京银行】2024年10月宏观利率展望：基本面低位企稳，利率波动增大_31页_2mb

南京银行资金运营中心金融市场研究部王丽君、邓露、刘怡庆发布的2024年10月宏观利率展望报告主要内容如下：

一、宏观经济：预期好转，总需求低位逐步回升
9月PMI为49.8，预期49.1，显示国内需求和供给回升，但出口走弱。基建投资增速加快，财政支出节奏提速；消费增速超预期，家电、汽车等细分领域表现突出。房地产销售持续改善，政策托底下市场预期稳步修复。就业数据季节性回落，但整体仍高于临界点。高频数据显示钢铁、焦炭开工率下行，价格持续下跌，显示下游需求偏弱。四季度政策集中发力扩大内需，消费或继续改善。

二、流动性及货币政策：资金面边际走松，政策预期增强
10月资金利率边际下行，DR007最低降至政策利率以下5bp，质押式回购成交量达8万亿。M1连续6个月负增长，社融增速创新低。央行推出多轮降息降准政策，但政策利率调降未明显传导至资金面。财政部10月12日宣布加大化债力度，一次性增加债务限额置换隐性债务，叠加地产及银行定向支持政策，可能加大债券供给压力。若发行规模超预期或对资金面造成冲击。

三、利率债策略：基本面利好减弱，利率波动增大
9月债券收益率从低位快速反弹，10Y国债收益率回升至2.13%，国开债至2.21%。收益率曲线走陡，7-10年期利差较陡。M1下行速度放缓，社融结构改善显示居民融资意愿回升。中美利差倒挂扩大至190BP，人民币汇率波动。四季度经济逐步企稳，政策预期强，但基本面利好减弱，叠加政府债供给增加，债市预计震荡走势，波动较前期加大。建议交易盘区间波段操作，配置盘可关注利率上行机会，7-10年期品种具配置价值。

报告指出，当前债市主要矛盾集中于政策预期，短期受供给扰动影响，需关注人大常委会化债额度及中央赤字决策。货币政策在基本面未改善前维持宽松，但需警惕财政政策带来的债券供给压力。