20241022-南京银行-2024年10月宏观利率展望_基本面低位企稳_利率波动增大_31页_2mb

南京银行资金运营中心金融市场研究部 王丽君、邓露、刘怡庆

内容摘要

1. 宏观经济情况
9月经济数据显示，经济在下行区间后逐步企稳。基建投资增速加快，消费增速超预期，主要由补贴政策驱动，地产销售有所改善，制造业PMI回升显示制造业景气度提升。但总需求仍处于低位，失业率季节性回落，出口增速放缓，进口小幅回升。高频数据显示部分工业品价格下行，显示需求仍偏弱。未来随着稳增长政策落地，预计四季度对地产、消费和基建的拉动作用将进一步显现。

2. 流动性与货币政策
10月以来资金利率边际走松，DR007回落至政策利率以下5bp。政策利率下调20bp，逆回购操作灵活，但企业信贷短期偏弱。央行推出降准降息政策组合，叠加财政政策发力预期，货币宽松立场预计延续，但债券超额供给可能增加资金面波动。

3. 利率债策略展望
受政策预期及资金面边际转松影响，利率债收益率自低位回升后略有回落。当前经济底部企稳迹象逐步显现，政策预期增强，但需求端仍弱，通胀维持低位。债市矛盾集中在政策预期与供给扰动上，预计维持震荡格局，短端波动加大。

• 交易策略：区间波段操作。
• 配置建议：关注利率上行机会，收益曲线7~10年段较陡，配置盘可逢高配置久期较长品种。

总结

经济逐步企稳，政策支持力度加大，但内需仍偏弱，债市维持震荡走势，建议灵活把握短空操作与久期配置机会。