20230412-天风证券-瀚蓝环境-600323.SH-公司2022年年报及2023年一季报业绩预增公告点评_固废业务稳健增长_能源业务23Q1预计大增_5页_921kb

瀚蓝环境（600323）总结

核心内容概述

瀚蓝环境发布了2022年年报及2023年第一季度业绩预增公告。公司2022年实现营业收入128.75亿元，同比增长9.33%；归母净利润11.46亿元，同比下降1.46%；摊薄ROE为10.53%，同比减少1.22个百分点。2023年第一季度公司预计实现归母净利润3.02亿元，同比增长约90%。

主要观点

固废业务稳健增长，成为核心利润来源

• 收入与利润增长：2022年固废业务实现收入69亿元，净利润9亿元，分别同比增长4.7%和26.6%。

• 业务占比：固废业务收入和净利润分别占公司主营业务收入和净利润的55%和77%，是公司增长的核心驱动力。

• 盈利驱动因素：

  • 新项目投产及环卫业务收入增长；
  • 降本增效，毛利率提升0.43个百分点至28.3%；
  • 2021年同期对部分项目计提减值的影响已消除。

• 战略执行：公司坚定执行“大固废”战略，通过纵向和横向一体化拓展业务协同，落地多个新项目，如南海工业铝灰处理、安溪大件垃圾处理等。

能源业务盈利预期大幅增长

• 2022年表现：能源业务实现主营业务收入41亿元，同比增长21%；但由于国际能源价格上涨，净利润亏损约0.65亿元，同比减少1亿元。
• 2023年Q1预期：天然气业务进销价差改善，能源业务实现盈利，带动2023年第一季度业绩大幅增长。

水务业务表现

• 供水业务：2022年实现主营业务收入9.6亿元，同比下降2.3%；水损率降至8.26%，同比下降0.3个百分点，处于行业前列。
• 排水业务：2022年实现主营业务收入6亿元，同比增长7.2%；公司仍有5个排水扩建项目在建，总规模13.5万方/日，其中4万方/日预计在2023年第一季度投产，后续收入增量可期。

关键信息

• 现金流情况：2022年经营活动产生的现金流量净额为4.2亿元，同比下降52%；应收账款27.8亿元，同比增长61%。

• 现金流改善预期：

  • 加强与地方政府沟通，预期解决至少15亿元存量应收账款回款问题；
  • 启动基础设施公募REITs发行，规模预计为10-30亿元，目前相关工作有序推进。

• 财务预测：

  • 2023-2025年归母净利润：预计分别为14.16亿元、16.32亿元、18.39亿元，同比增长23.53%、15.28%、12.65%；
  • 摊薄EPS：预计分别为1.74元、2.00元、2.26元；
  • 估值：4月12日股价对应PE分别为10.67倍、9.26倍、8.22倍；
  • 投资建议：维持“买入”评级。

• 财务比率变化：

  • 毛利率：从22.96%下降至20.45%，但预计2023年将回升至22.59%；
  • 净利率：从9.88%下降至8.90%，预计2023年将回升至10.73%；
  • ROE：从11.75%下降至10.53%，预计2023年将回升至11.72%；
  • 资产负债率：从64.02%上升至65.15%，预计2023年将下降至63.41%。

风险提示

• 项目建设进度低于预期；
• 电价补贴持续退坡；
• 天然气价格继续攀升；
• 水务及环卫业务回款不及预期；
• 财务成本提升；
• 应收账款计提坏账；
• 2023年第一季度业绩数据为初步核算结果，以公司正式发布的一季报为准。

附录：财务数据概览

基本数据

投资评级

风险提示（再次强调）

• 项目建设进度低于预期；
• 电价补贴持续退坡；
• 天然气价格继续攀升；
• 水务及环卫业务回款不及预期；
• 财务成本提升；
• 应收账款计提坏账；
• 2023年第一季度业绩数据为初步核算结果，实际数值请以公司正式发布的一季报为准。