20231027-华创证券-瀚蓝环境-600323.SH-2023年三季报点评_固废运营业务稳定增长_能源业务经营情况持续改善_5页_672kb

瀚蓝环境（600323）2023年三季报分析总结

核心财务摘要

• 营收与利润表现：
  • 2023年前三季度营收同比下降67.4%，净利润同比增长345.3%。
  • Q3单季营收环比下降29.0%，净利润环比增长2535%，同比增长4856%。
  • 维持2023-2025年盈利预测，归母净利润预计1411亿、1664亿、1774亿，同比增速23%、18%、7%。

业务板块表现

1. 固废运营：

   • 收入同比大幅下降，垃圾焚烧业务逆势增长156.6%，毛利率50%。
   • 产能利用率120%，吨发电量下降系供热业务拓展。
   • 海外项目推进（泰国曼谷4500吨/日）。

2. 能源业务：

   • 收入同比下降13.2%，但净利润增长22亿，餐厨制氢项目投产。
   • 燃气业务进销价差改善，推动盈利恢复。

3. 供水与排水：

   • 供水业务同比微增0.29%，水损率降低1.04pct。
   • 排水业务增长6.4%，新项目扩能95万吨/日。

投资建议

• 评级：维持“强推”，目标价2249元（当前1786元）。
• 估值：基于13倍PE，盈利能力提升支撑估值修复。
• 驱动因素：固废龙头地位稳固，能源盈利改善及新项目落地。

风险提示

• 固废项目获取不及预期、燃气单价下滑、天然气价格波动。