20210820-上海证券-瀚蓝环境-600323.SH-产能释放助力业绩稳健增长_大固废_业务格局进一步夯实_4页_770kb

公司总结：环保行业增持评级分析

核心内容

本报告由分析师熊雪珍于2021年8月20日发布，针对环保行业公司进行分析，给出“增持”评级。报告基于2021年上半年财务数据及未来三年的盈利预测，全面评估公司经营状况、业务布局及市场前景。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长34.9%。整体业绩表现稳健，增长动力强劲。
• 固废处理业务为核心增长点：固废处理业务上半年实现收入24.04亿元，占公司总收入的53.81%，同比增长44.25%。净利润为3.68亿元，占公司总净利润的58.54%，同比增长34.39%。公司新增垃圾焚烧处理规模5700吨/日，焚烧量同比增长56.83%；餐厨垃圾处理量同比增长133.84%；工业危废处理量同比增长212.08%。
• “大固废”战略持续推进：公司通过收购深圳国源环境布局环卫业务，上半年新增环卫合同年化金额约9100万元，强化了前端收运与终端处理的协同优势。公司已建成南海固废处理环保产业园，具备完整的固废处理产业链。
• 燃气与水务业务稳步发展：燃气业务上半年实现收入13.97亿元，同比增长71.21%，主要得益于清洁能源改造工程的完成；水务业务营收同比增长14.15%，排水业务受益于增值税税率下调，同比增长7.06%。公司正推进多个扩建项目，未来有望成为新的利润增长点。
• 费用管控良好，现金流显著改善：公司2021H1期间费用率为12.66%，同比下降1.09%。销售、管理、财务费用率分别下降0.09pct、0.51pct、0.19pct。经营活动现金流量净额为10.7亿元，同比增长94.55%，现金流状况显著改善。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.54亿元、15.13亿元、17.88亿元，年增长率分别为18.58%、20.64%、18.21%。EPS分别为1.54元、1.86元、2.19元，对应PE分别为15.32x、12.68x，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期。
• 财务指标表现稳健：毛利率保持在29%左右，净利率逐步提升，ROE维持在14%-15%区间，资产负债率逐步下降，流动比率与速动比率有所改善，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务数据（2021H1）

• 报告日股价：23.59元
• 12个月A股价格区间：19.85/30.78元
• 总股本：815.35百万股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：192.34亿元

业务发展

• 固废处理业务收入占比达53.81%，同比增长44.25%
• 新增垃圾焚烧处理规模5700吨/日，焚烧量同比增长56.83%
• 餐厨垃圾处理量同比增长133.84%，工业危废处理量同比增长212.08%
• 燃气业务收入同比增长71.21%，水务业务收入同比增长14.15%

盈利预测（单位：亿元）

比率分析

风险提示

• 行业政策推进不达预期
• 项目进度不达预期
• 竞争激烈导致毛利率下降

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数5-20%）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数）

总结

公司凭借固废处理业务的快速增长、燃气与水务业务的稳定发展及良好的费用管控，实现了2021年上半年业绩的显著提升。公司持续推进“大固废”战略，强化产业链协同，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长前景，估值合理，投资价值较高。