20180328-申万宏源-第9批新股申购策略报告_本批建议持续关注沃格光电_12页_703kb

2018年第9批新股申购策略报告总结

核心内容

本报告由申万宏源研究团队发布，分析了2018年第9批新股的发行价预期、申购策略及配售方案，并重点推荐沃格光电作为优先申购标的。报告指出当前IPO市场通过率下降，但药明康德的快速过会体现了资本市场对“四新企业”的支持，对海外“独角兽”回归释放了积极信号。

主要观点

• IPO市场动态：2018年第9批3只新股均拟登陆主板，合计募资约25.12亿元，环比上升32.19%。全年IPO企业上会74家，过会率43.24%，较2017年显著下降。药明康德从预披露到过会仅用时49天，审核周期257天，远低于平均420天，显示审核效率提升。
• 沃格光电发行价分析：根据招股书披露，沃格光电发行费用为5099.35元，对应发行价33.37元，无进位问题。建议投资者第一时间按此报价申购。
• 申购策略建议：建议公募养老金社保类、年金保险类及一般配售对象优先申购沃格光电，因其在AHP模型中得分最高，预期上市初期涨幅最大。
• 配售方案分析：本批新股统一采用6000万元市值门槛，占比100%。A类配售对象获配比例不低于50%，B类不低于20%。三家公司均对A类优配对象提供便利，沃格光电惠及面最广，仙鹤股份惠及力度最大。
• AHP模型打分：沃格光电、鼎胜新材、仙鹤股份的预期上市初期涨幅依次为第一、第二、第三。

关键信息

1. 发行价预期及申购策略

• 药明康德过会情况：药明康德为CRO龙头，从2月6日预披露到3月27日过会仅49天，审核周期257天，显著低于行业平均水平。
• 沃格光电发行价建议：根据发行费用明细，建议按33.37元报价，以避免进位问题，符合“低报剔除”原则。
• 配售对象优先建议：
  • 公募养老金社保类建议优先申购沃格光电、鼎胜新材
  • 年金保险类建议优先申购沃格光电、仙鹤股份
  • 一般配售对象建议优先申购沃格光电

2. 配售方案分析

• 市值门槛统一：本批3只新股统一采用6000万元市值门槛，占比100%。全年24只询价新股中，87.5%采用此门槛。
• 网下获配比例：A类配售对象获配比例不低于50%，B类不低于20%。三家公司均对A类优配对象倾斜。
• 投资者分类：
  • 沃格光电：A类为公募养老金社保，B类为年金保险，C类为其他投资者
  • 鼎胜新材与仙鹤股份分类相同，均分为A、B、C三类

3. 预期配售比例及收益

• 配售比例范围：预计本批新股网下获配资金量在4.50-4.92万元之间。
• 配售比例区间：
  • 沃格光电：1.18-1.54万元
  • 鼎胜新材：1.54-2.00万元
  • 仙鹤股份：1.47-1.92万元
• 发行PE与行业比较：
  • 鼎胜新材发行PE相对行业“折价”较高，上涨空间较大
  • 仙鹤股份发行PE相对行业“折价”较低，上涨空间较小
  • 沃格光电AHP模型得分最高，预期涨幅领先

4. 沃格光电公司概况

• 行业地位：国内首批专业从事FPD光电玻璃精加工业务的高新技术企业，技术领先。
• 技术突破：2015年实现In-cell抗干扰高阻镀膜技术突破，2016年实现量产，打破国外垄断。
• 业务延伸：从玻璃薄化业务向镀膜、黄光、切割等下游业务延伸。
• 客户资源：积累深天马、京东方、TCL集团、中华映管、莱宝高科等优质客户。
• 业绩增长：2016-2017年营业收入和净利润年均复合增速分别为71.29%和146.90%。
• 毛利率：由38.80%持续上升至56.83%，高于同行可比公司。
• 募集资金用途：用于研发中心建设、TFT-LCD玻璃精加工、特种功能镀膜精加工等项目，以巩固技术优势和扩大产能。

5. 其他新股亮点

• 鼎胜新材：
  • 国内铝箔行业龙头企业，空调箔、单双零箔产销量均为国内第一。
  • 产品出口六十多个国家和地区，客户包括美的、格力、CATL、ATL等。
  • 2015-2017年营业收入和净利润复合增速分别为30.06%和74.48%。
• 仙鹤股份：
  • 国内特种纸行业规模最大的企业之一，拥有200多种细分产品。
  • 烟草行业用纸和圣经纸市场占有率分别为30%和70%。
  • 2015-2017年营业收入和净利润复合增速分别为26.34%和73.64%。

主要风险提示

• 沃格光电：客户集中度较高，与第一大客户存在关联关系；应收账款占营收比重逐年上升。
• 鼎胜新材：铝锭价格剧烈波动可能影响短期利润；国际贸易保护政策可能影响出口盈利能力；汇率波动。
• 仙鹤股份：高新技术资格到期风险；烟草行业用纸市场需求下降可能影响业绩；对合营企业投资收益占净利润比重较高。

附录信息

• 图表支持：包含各新股的主营收入构成、行业景气指数等图表。
• 信息披露：申万宏源研究团队具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，不构成投资建议。
• 合规声明：报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，不承担投资损失责任。
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