沥青：降温抑制需求，排产同比大减-20240225-国泰期货-11页_1mb

沥青市场分析总结（2024年2月25日）

核心内容概述

2024年2月25日的市场分析报告聚焦于沥青期货与现货市场的表现，结合供需数据、天气影响、成本支撑等因素，对短期市场走势进行了评估。报告指出，沥青市场在节后首周呈现震荡走势，受气温偏低、需求恢复缓慢及库存增加等因素影响，价格波动受限，市场整体处于淡季状态。

主要观点

1. 市场走势

• 期货市场：沥青期货BU2406合约震荡走弱，BU2404合约对BU2406合约的升水由31元/吨降至23元/吨，表明市场对远月合约的预期有所下调。
• 现货市场：节后沥青价格先涨后跌，短期以低位持稳为主。北方地区价格下跌，南方地区相对稳定。
• 原油市场：OPEC减产计划及地缘风险支撑原油价格高位震荡，上海原油期货SC2404合约对SC2405合约的升水由1.4元/吨增至5.2元/吨。

2. 供应情况

• 炼厂开工率：国内炼厂总开工率较上周提高3.69%，达到26.37%。其中，长三角地区开工率显著上升，达到41.60%；西北地区也有所回升，至34.47%。
• 地炼排产：3月国内沥青地炼排产量同比大幅下滑15.7%，部分炼厂如齐鲁石化、东明石化、新海石化等因季节性或成本因素调整生产节奏。
• 库存变化：国内沥青总库存为1317400吨，较上周增加51500吨。华东地区库存增长明显，东北、华北、华中地区库存也有所上升，而华南地区库存略有下降。

3. 需求分析

• 气温影响：全国大部分地区气温偏低，特别是黄淮南部、江淮中西部、江汉、江南中西部、华南西部、贵州大部、四川盆地南部及新疆北部等地，气温较常年偏低5-7℃，部分地区偏低7℃以上。
• 终端需求：春节后，施工及运输活动尚未全面恢复，终端需求缓慢释放，市场交投清淡，部分地炼库存攀升。
• 区域差异：北方需求恢复缓慢，价格承压下行；南方市场因需求启动较慢，价格相对稳定。

4. 基差与价差

• 基差变化：华南地区基差走强至149元/吨，长三角地区基差走强至139元/吨，山东地区基差走弱至-126元/吨。
• 区域价差：山东-东北价差为-345元/吨，山东-长三角价差为-265元/吨，显示区域间价格差异较大。
• 沥青-焦化料价差：重交沥青与焦化料价差扩大至-720元/吨，表明炼厂对沥青的生产替代意愿较低。

关键信息

供应端

• 国内沥青地炼排产量同比大幅下降15.7%。
• 齐鲁石化短暂转产渣油，东明石化结束转产，新海石化停产，复产时间待定。
• 炼厂总开工率上升，但部分区域如山东地区开工率略有下降。

需求端

• 全国气温偏低，短期需求恢复有限。
• 北方地区施工尚未全面启动，需求低迷。
• 南方地区因天气影响，需求释放缓慢，但市场交投相对活跃。

市场策略

• 单边走势：短期沥青价格或随成本延续区间震荡。
• 套利策略：月间套利及盘面利润波动有限，建议观望。
• 成本支撑：原料成本仍处高位，对价格形成支撑。

原油与沥青联动

• 上海原油期货价格高位震荡，对沥青价格形成间接支撑。
• 沥青与原油价差变化反映市场对成本的敏感度。

结论

整体来看，沥青市场在节后首周呈现震荡格局，受低温天气和需求恢复缓慢影响，价格波动受限。供应端虽有所回升，但整体仍处于低位，库存增加对价格形成压力。建议投资者关注天气变化、OPEC减产执行情况及成本支撑，短期以观望为主，中长期需结合需求恢复节奏进行判断。