20230226-华泰期货-石油沥青周报_供应增量逐步释放_3月排产环比大增_7页_738kb

沥青市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了3月份沥青市场的供应、需求、库存及利润变化情况，整体判断为短期弱势震荡，建议以观望为主。报告指出，随着冬季结束，沥青炼厂开工负荷逐步回升，3月排产环比大幅增加，但终端需求尚未明显恢复，市场仍面临供需不平衡的挑战。

主要观点

1. 供应端：增量逐步释放，开工负荷回升

• 2月沥青装置开工率约为32.94%，3月预计回升至36.47%，环比增加3.53%。
• 3月沥青排产预计为260.1万吨，环比2月增加78万吨，涨幅达42.9%。
• 增量主要来自地方炼厂，预计未来一周河北鑫海、温州中油、辽宁华路等炼厂将陆续复产。
• 供应端的回升预计带动库存持续积累，但当前库存水平仍处于低位。

2. 需求端：终端需求偏弱，复苏节奏缓慢

• 春节假期后，沥青终端需求尚未明显恢复，主要受下游回款情况、项目进度等因素影响。
• 个别重点高速项目开始筹备开工，沥青刚性需求预计延续小幅增长。
• 需求端的复苏情况将是影响市场走势的关键因素。

3. 库存情况：社会库存回升，炼厂库存压力有限

• 截至本周，国内沥青炼厂库存为116.44万吨，环比上涨2.29%。
• 社会库存升至86.69万吨，环比增加14.87%，累库主要体现在社会端。
• 由于库存绝对水平不高，炼厂端短期降价排库压力有限，更多向社会端转移。

4. 利润水平：理论盈利上升，炼厂提负预期增强

• 截至2月21日，国内沥青厂理论盈利为182元/吨，较2月14日上升4元/吨。
• 在利润尚可的背景下，炼厂提负预期较强，3月排产数据预计将显著增长。

关键信息

• 3月排产预期：环比增加78万吨，涨幅42.9%，主要来自地方炼厂。
• 库存变化：炼厂库存116.44万吨，社会库存86.69万吨，整体库存仍处于低位。
• 市场走势：短期以弱势震荡为主，需关注需求复苏和原油成本波动。
• 投资策略：单边中性，建议观望。

图表参考

• 图1：沥青主力与国际原油价格关系
• 图2：沥青与国际原油比价
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：山东炼厂沥青综合利润
• 图5：华东基差季节性
• 图6：山东基差季节性
• 图7：东北基差季节性
• 图8：华东-山东季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11：沥青炼厂库存率
• 图12：沥青炼厂开工率
• 图13：主要地区炼厂库存率
• 图14：主要地区炼厂开工率
• 图15：沥青市场库存
• 图16：交易所库存
• 图17：国内沥青总需求
• 图18：国内道路沥青需求

风险提示

报告中未提及具体风险，但强调需持续关注供需两端恢复进度及原油成本波动对沥青市场的影响。

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