20210912-南华期货-沥青产业周报_8月产需大幅修正_今年沥青或仅剩短期结构机会_31页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月12日沥青市场的供需、价格、估值及天气等多方面情况，重点指出8月份沥青实际产量和需求均高于预期，预计9-10月去库节奏可期，但11月后库存可能缓慢回升。同时，沥青裂解价差处于历史低位，估值较低，建议关注原油上涨时的裂解多头机会，但上方空间有限。

主要观点

• 8月产需修正：8月份实际产量为292.84万吨，高于排产计划262.45万吨；需求亦上调至336.35万吨，显示实际需求优于预期。
• 估值端：焦化方向利润远高于沥青，综合加工利润随原油反弹恶化，沥青裂解价差处于历史低位。
• 9月产量预期：9月份排产计划为273.8万吨，预计实际产量提升有限，去库仍为主旋律。
• 成本端：布伦特原油预计在70美元附近震荡，沥青单边上行空间有限。
• 策略建议：9-10月不宜追空裂解，可等待原油上涨时建立多头，但需注意上方空间有限，以低吸高抛为主。

关键信息

一、现货成交回顾

• 国内区域：

  • 东北：船燃及焦化需求增加，沥青价格上涨，部分炼厂调价100元/吨。
  • 长三角：原油价格高位震荡，部分炼厂上调50元/吨，带动成交价上涨；社会库存下降。
  • 山东及华北：供大于求，价格稳定；部分炼厂受环保检查影响停产。
  • 华南西南：天气稳定，零星项目赶工，沥青价格上涨；炼厂低产，资源供应有限。
  • 西北：资源供应缩减，炼厂库存下降，但需求难有提升。

• 进口情况：

  • 韩国沥青：华东到岸价稳定在420-430美元/吨，进口商接货积极性高。
  • 新马泰沥青：进口价高于华南国产沥青，但多数用于项目供应。

二、价格和估值跟踪

• 期货价格变动：

  • BU2111：3206 → 3174（-32元/吨）
  • BU2112：3226 → 3198（-28元/吨）
  • 现货价山东：3085 → 3100（+15元/吨）
  • 现货价华南：3000 → 3060（+60元/吨）

• 价差和利润：

  • 焦化-沥青价差处于历史高位，焦化方向更具性价比。
  • 沥青裂解价差处于低位，综合加工利润欠佳，随原油反弹利润走弱。
  • 进口利润季节性波动，韩国沥青进口利润高于华南国产沥青，但主要用于项目供应。

三、供需和驱动

• 炼厂开工率：

  • 全国平均开工率41%，与上周持平。
  • 山东开工率下降5%，长三角上升10%，华南西南下降6%，西北下降16%。
  • 多数炼厂因环保检查或生产调整导致开工率下降。

• 产能与产量：

  • 企业产能及开工率数据反映沥青生产活动受限制。
  • 9月排产计划缩减，部分炼厂产量不稳定，资源供应受限。

• 需求表征：

  • 公共财政收入与公路建设数据表明需求恢复缓慢。
  • 摊铺机销量及固定资产投资显示沥青需求季节性偏弱。
  • 房屋竣工及开工面积累计数据表明房地产相关需求有限。

• 库存与消费：

  • 国内样本炼厂周度库存及社库库存率显示库存处于中低水平，但去库节奏有限。
  • 9月个别炼厂产量缩减，社会库存有待消耗，预计短期价格以稳为主。

结论

沥青市场在8月份表现超预期，产量和需求均高于预期，但9-10月去库节奏依然可期，11月后可能缓慢累库。沥青裂解价差处于历史低位，估值偏低，但受成本支撑，短期价格或稳中小幅波动。建议投资者关注原油上涨带来的裂解多头机会，但需注意上方空间有限，以低吸高抛策略为主。