20210814-兴证国际证券-华虹半导体-01347.HK-盈利持续改善_无锡厂或年底扭亏_7页_1mb

华虹半导体（01347.HK）投资分析报告总结

核心内容概览

华虹半导体（01347.HK）近期表现出强劲的业绩增长趋势，主要受益于行业高景气度和产能利用率提升。公司当前股价为43.50港元，目标价为59.20港元，预期升幅为36.06%。分析师认为公司未来表现良好，维持“买入”评级。

主要观点

• 营收超预期：2021年第二季度收入达3.461亿美元，超出公司指引上限，同比增长53.6%。主要得益于国内市场需求增长及产品组合优化。
• 毛利率提升：尽管受折旧成本影响，毛利率仍提升至24.8%，接近公司指引上限。预计2021年全年毛利率将有所改善。
• 产能利用率高：整体产能利用率达109.5%，其中8寸厂利用率超110%，12寸厂也处于满产状态，预计年底将实现盈亏平衡。
• 产品组合优化：公司正在优化产品结构，提升高毛利产品比例，有助于提高整体盈利能力。
• ASP提升：预计每个季度8寸与12寸产品平均销售价格（ASP）将提升3%-5%，全年增长将超10%。
• 投资建议：公司2021/2022年收入预测分别为15.4/20.5亿美元，每股净资产预测为2.11/2.29美元。分析师上调PB估值至3.6倍，目标价上调19%至59.20港元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：43.50港元
• 总股数：1,300百万股
• 总市值：566亿港元
• 净资产：3,452百万美元
• 总资产：4,991百万美元
• 每股净资产：2.03美元

财务表现（2021Q2）

• 营业收入：3.461亿美元，同比增长53.6%，环比增长13.5%
• 毛利率：24.8%，环比提升1.1个百分点，同比下降1.2个百分点
• 净利率：10.5%，同比增长显著
• 净利润：4,409万美元，环比增长33%，同比增长147%
• 产能利用率：109.5%，环比提升5.3个百分点，同比增长16.1个百分点

8寸厂表现

• 营收占比：提升至63.7%，同比增长64.9%
• 产能利用率：112.1%，环比提升7.8个百分点，同比增长11.7个百分点
• 毛利率：31.6%，环比提升4.3个百分点，同比增长3.9个百分点
• 预计全年利用率：维持在110%左右，毛利率接近35%

12寸厂表现

• 营收：21Q2为8,410万美元，收入占比提升至24.3%
• 产能利用率：104.1%，环比提升0.3个百分点，同比增长65.8个百分点
• 预计年底产能：6.5万片/月，其中IC类产能4.7万片/月，Power类产能1.8万片/月
• 预计四季度盈亏平衡：在折旧压力下，12寸厂毛利率维持高个位数，长期稳态下预计可达40%

2021Q3指引

• 收入：4.1亿美元，环比增长18%，同比增长62%
• 毛利率：25%-75%，环比提升1.2个百分点，同比增长3.4个百分点
• ASP提升：全年ASP增长将超10%，产能增幅达80%

财务预测（2021-2023）

• 营业收入：1,540/2,048/2,273百万美元
• 归母净利润：190/213/270百万美元
• 每股净资产：2.11/2.29/2.52美元
• PB估值：上调至3.6倍

风险提示

• 需求景气度不及预期：若市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 产能爬坡及产品组合优化不及预期：若无锡厂产能爬坡不及预期或产品组合优化效果不佳，可能影响毛利率提升。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司高景气度下的业绩表现和扩产带来的成长性，分析师认为公司具备良好的投资价值。
• 目标价上调：结合2021年预测每股净资产，目标价上调19%至59.20港元。

财务比率

• 资产负债率：26.6%（2020A）→ 29.7%（2021E）→ 33.1%（2022E）→ 35.0%（2023E）
• 流动比率：2.11（2020A）→ 1.04（2021E）→ 0.91（2022E）→ 1.53（2023E）
• 速动比率：1.77（2020A）→ 0.65（2021E）→ 0.56（2022E）→ 1.23（2023E）
• 资产周转率：0.21（2020A）→ 0.31（2021E）→ 0.37（2022E）→ 0.37（2023E）
• PE估值：72.6（2020A）→ 38.0（2021E）→ 33.9（2022E）→ 26.8（2023E）
• PB估值：2.87（2020A）→ 2.65（2021E）→ 2.44（2022E）→ 2.22（2023E）

结论

华虹半导体受益于行业高景气度和产能利用率提升，表现出强劲的营收和毛利率增长潜力。分析师看好公司未来在扩产和产品组合优化方面的表现，维持“买入”评级，并上调目标价。然而，需关注市场需求变化及产能爬坡情况，以确保业绩持续增长。