20220208-首创证券-华虹半导体-01347.HK-公司简评报告_12吋产能持续扩充_期待ASP继续提升_6页

报告摘要

华虹半导体（1347.HK）简要总结

核心内容

华虹半导体在2021年实现了显著增长，主要得益于半导体代工行业的高景气度以及公司产品结构的优化。公司全年预计实现收入16.31亿美元，同比增长69.64%；归母净利润为2.12亿美元，同比增长113.26%。公司付运晶圆（折合8吋）达332.8万片，同比增长53.08%。综合ASP（折合8吋）为490.01美元/片，同比增长10.82%。

主要观点

行业景气度提升：2021年半导体代工行业高度景气，公司实现量价齐升，各工艺平台收入均实现35%以上的同比增长。
产品结构优化：NOR flash需求增长带动公司独立非易失性存储器收入大幅上升，同比增长658.97%，占比提升至5.45%。逻辑及射频、模拟与电源管理、分立器件等领域收入增速分别为117.60%、84.66%及58.05%。
产能持续扩张：2021Q4公司8吋线产能达178k片/月，12吋线产能达60k片/月，综合产能利用率达105.40%。2022年公司12吋线月产能计划扩充至94.5k片，预计在2022Q4逐步释放。
盈利能力增强：2021年公司毛利率为26.65%，同比增长2.23个百分点；净利率为11.16%，同比增长7.69个百分点。2021Q4单季毛利率为29.26%，净利率为16.70%，均高于去年同期。
盈利预测：公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12/2.62/3.17亿美元，对应2月6日股价PE分别为30/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

收入增长：2021年收入同比增长69.64%，2022年预计增长34.60%，2023年预计增长15.00%。
毛利率与净利率：2021年毛利率26.65%，净利率11.16%；2022年预计毛利率保持在28%-29%。
资产与负债情况：2021年资产总计4926.6百万美元，负债合计1393.5百万美元，资产负债率28.3%。公司现金流状况良好，经营活动现金流显著增长。
风险提示：产能扩充不及预期、下游需求不及预期。

盈利预测表

年份	营收(亿美元)	营收增速(%)	归母净利润(亿美元)	归母净利润增速(%)	EPS(美元/股)	PE
2021	16.31	69.64	2.12	113.29	0.16	30.4
2022	21.95	34.60	2.62	23.67	0.20	24.6
2023	25.24	15.00	3.17	20.75	0.24	20.4

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	175.6%	26.7%	28.0%	28.0%
净利率	3.5%	11.0%	11.8%	12.9%
ROE	4.2%	8.1%	9.1%	10.0%
ROIC	3.7%	6.6%	7.9%	8.8%
资产负债率	26.6%	28.3%	26.1%	27.0%
净负债比率	-10.6%	-10.0%	-21.7%	-30.9%
流动比率	2.11	1.79	2.05	2.59
速动比率	1.77	1.46	1.64	2.20
总资产周转率	0.23	0.34	0.44	0.47
每股收益	0.08	0.16	0.20	0.24
P/E	64.9	30.4	24.6	20.4
P/B	2.9	2.8	2.6	2.4

团队简介

何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

投资建议：以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，公司股价或行业指数相对同期沪深300指数的涨幅作为评级依据。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现