20150126-中国银河国际证券-2014年水泥产量增长缓慢；2015年交通运输领域固定资产投资或有助提振水泥需求_12页_1mb

中国水泥行业周报总结（2015年1月26日）

核心内容概览

本报告聚焦于2014年中国水泥行业的整体表现及2015年的市场预期。2014年全国水泥产量增长缓慢，仅为1.8%，主要受到房地产投资疲软影响。与此同时，2015年交通运输领域固定资产投资计划有望提振水泥需求，为行业带来一定的增长动力。

主要观点

• 水泥价格：2015年初，全国水泥价格基本稳定，平均价格为每吨306.75元人民币。随着春节假期临近，水泥企业将陆续停产，预计短期内不会降价以刺激销量。
• 库存水平：全国水泥库存水平上升至72.26%，其中中南部和华东地区库存分别上升至69.5%和70.2%。华东地区每日发货量按月下降10%~20%，表明需求疲软。
• 区域表现：西南地区表现最佳，2014年水泥产量同比增长7.8%；而华北和东北地区产量分别下降10.04%和3.78%，显示需求疲软和投资增长乏力。
• 固定资产投资：2014年基建相关的固定资产投资同比增长20.29%，略低于2013年的21.18%。2015年，甘肃省计划在交通运输领域投资780亿元人民币（同比增加30%），同时广东、安徽等省份也将增加相关投资，以弥补房地产投资的不足。
• 行业股价表现：本周水泥股整体下跌0.54%，其中金隅股份表现最佳，股价上涨2.2%；安徽海螺表现最弱，股价下跌4%。

关键信息

水泥企业估值表（2013-2015E）

水泥企业盈利与估值趋势

熟料产能市场份额（2014年）

• 华东地区：安徽海螺占据主导地位，市场份额为46.6%；中国建材为22.7%；华润水泥为10.7%。
• 中南部地区：广东为16.3%；广西为37.4%；江西为4.2%；福建为1.0%。
• 华北地区：天津为100.0%；山西为1.2%；河北为3.5%。
• 东北部地区：黑龙江为58.8%；辽宁为14.8%。
• 西南部地区：四川为40.1%；重庆为19.7%。
• 西北部地区：甘肃为11.4%；陕西为17.7%。

行业展望

2015年，随着交通运输固定资产投资的增加，水泥需求有望得到一定程度的提振。尽管房地产投资增长乏力，但基建投资的增长为水泥行业提供了新的增长点。此外，部分地区的水泥企业将受益于稳定的下游需求，如广西南宁地区。

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