20150126-申万宏源-建材行业_周报-14年水泥产量24.8亿吨_年增速1.8_创新低_26页_1mb

建筑材料行业分析报告（2015年第4期）

核心内容概述

2015年1月，建筑材料行业整体处于消化库存和调整阶段。水泥行业全年产量24.8亿吨，同比增长1.8%，创1991年以来最低增速。玻璃行业受需求疲软影响，价格小幅下降，毛利率下滑。新型建材行业则因转型升级和政策支持而受到关注。

水泥行业分析

主要数据

• 全国水泥价格：319元/吨，较上周保持不变。
• 全国水泥库存比：73.2%，环比上涨0.2%。
• 水泥煤炭价差：243元/吨，环比保持不变。
• 14年水泥产量：24.8亿吨，同比增长1.8%。
• 12月水泥产量：2.04亿吨，同比下滑1.4%。
• 1-12月累计固投：50.2万亿元，同比增长15.7%。
• 1-12月累计房地产投资：9.5万亿元，同比增长10.5%。
• 1-12月累计商品房销售面积：12.06亿平方米，同比下滑7.58%。
• 1-12月累计房屋新开工面积：17.96亿平方米，同比下滑10.74%。

市场动态

• 需求情况：华东和中南地区需求有所回升，但整体仍偏弱。
• 库存情况：水泥库存维持在70%以上高位，熟料库存偏低。
• 价格走势：全国水泥价格以稳为主，局部地区略有下调。
• 区域展望：华北和西北地区盈利见底，建议关注新疆和京津冀地区。

投资策略

• 推荐主线：一是低估值行业优质龙头，如海螺水泥、华新水泥；二是区域政策支持板块，如冀东水泥、金隅股份、天山股份、上峰水泥、青松建化。
• 国开行支持：预计2015年将发放棚改贷款4000亿元、铁路贷款1000亿元、水利项目贷款900亿元，有望提振水泥需求。

产能与限产

• 新增产能：2014年新增熟料产能7030万吨，2015年计划投产约5490万吨。
• 停窑限产：多个地区实施水泥错峰生产，如东北、华北、新疆等，旨在减少污染和缓解产能过剩问题。

玻璃行业分析

主要数据

• 主要城市玻璃价格（4mm）：54.7元/重箱，环比下降0.8元/重箱，降幅1.44%。
• 停窑率：30.56%，处于高位。
• 毛利率：2.95%，环比下降1.4%。
• 库存：3276万重箱，环比增加0.33%。

市场动态

• 价格走势：浮法玻璃市场弱势走低，部分城市价格下调。
• 需求情况：下游需求疲软，部分企业降价以削库。
• 特种玻璃：LOW-E玻璃价格稳定，光伏玻璃产能增长，供应充足。

投资策略

• 推荐标的：南玻A、旗滨集团，维持“增持”评级。
• 玻璃板块PE：15.37倍，低于历史平均水平。

新型建材行业分析

行业趋势

• 转型升级：推荐转型升级企业，如北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份。
• 受益标的：油价回落利好沥青防水材料企业，如东方雨虹；乙烯、丙烯价格回落利好伟星新材。

行业数据

• 粗钢产量：6809万吨，环比上升7.57%。
• 耐火材料产量：948.86万吨，环比下降6.59%，同比增长20.23%。
• 改性沥青防水卷材：7316.90万平米，环比上升9.11%，同比增长33.91%。
• 石膏板产量：30664.20万平米，环比上升3.17%，同比增长21.93%。

重点关注公司估值

本周新闻回顾

宏观政策

• 发改委：强调保持经济增长不失速是2015年重要政策取向。
• 李克强：指出经济向好基本面未变，继续实施稳健货币政策，推动结构性改革。

行业动态

• 水泥行业错峰生产：15个省市自治区实施水泥错峰生产，涉及742条生产线，占全国42%。
• “一带一路”带动水泥需求：预计未来10年亚太地区基础设施投资需求达50万亿元，每年带动水泥消费5亿吨。
• 河南重污染天气限产减排：实施《河南省重污染天气重点排污企业限产减排实施方案》，鼓励企业限产、减排。

总结

2015年初，建筑材料行业整体表现疲软，水泥行业面临产能过剩和需求下滑的双重压力，玻璃行业则受价格和库存影响，市场走势偏弱。但随着政策支持和“一带一路”战略推进，水泥行业有望迎来新的需求增长。新型建材行业因转型升级和政策利好，成为关注重点。投资建议聚焦于低估值龙头和区域政策受益企业，同时关注行业内的技术创新和市场拓展机会。