20210922-中财期货-燃料油投资策略周报_三地库存均录得下降_燃油基本面坚挺_5页_795kb

报告摘要

三地库存均录得下降燃油基本面坚挺

核心内容概述

当前燃油市场整体呈现震荡走势，主要受成本端原油价格不确定性影响。FU2201合约预计运行区间为[2600, 2900]，LU主力合约预计运行区间为[3400, 3700]。三地库存（新加坡、ARA、富查伊拉）均出现不同程度下降，整体库存水平与往年同期相当，库存压力有所缓解。高硫燃料油供应因中重质原油产量增加而小幅上升，但短期内伊朗原油释放可能性较低，对供应端影响有限。低硫燃料油方面，欧洲炼厂检修将导致供应下降，而BDI指数高位震荡支撑船用油需求。

主要观点

短期价格走势：燃油价格短期将维持震荡，单边驱动主要来自原油价格。
库存变化：新加坡、ARA和富查伊拉三地库存均下降，整体库存水平与往年同期基本一致，库存压力缓解。
高硫燃料油供应：中重质原油产量上升将带来高硫燃料油供应小幅增长，但短期内伊朗原油释放有限，供应端压力不大。
船用油需求：BDI指数维持高位，船用油市场需求稳定。部分安装脱硫塔的船舶继续使用高硫燃料油，支撑其需求。
天然气价格影响：天然气价格暴涨，增强了燃料油在发电领域的经济性，进一步支撑燃料油需求。
低硫燃料油供应：随着欧洲炼厂检修，低硫燃料油供应或出现下降，但出口配额增加，国内低硫燃料油生产能力充足，对市场有支撑作用。

关键信息

1. 价格区间预测

FU2201：预计运行区间为[2600, 2900]元/吨
LU主力：预计运行区间为[3400, 3700]元/吨

2. 库存情况

新加坡：9月15日渣油库存2130.1万桶，环比减少284.7万桶（-11.79%）
ARA地区：9月16日渣油库存112.5万吨，环比减少0.6万吨（-0.53%）
富查伊拉：9月13日重油库存747.1万桶，环比减少125.2万桶（-14.4%）

3. 供应端变化

高硫燃料油：中重质原油产量上升，带来供应小幅增加；伊朗原油释放有限。
低硫燃料油：国内低硫燃料油生产计划产能约2015万吨，出口配额已发放至1100万吨，同比增长10%。

4. 需求端支撑

船燃需求：BDI指数维持高位震荡，船用油市场支撑明显。
发电需求：科威特等国夏季用电高峰接近尾声，但天然气价格暴涨，燃料油发电经济性凸显，需求仍保持高位。
脱硫塔安装：部分船舶已完成脱硫塔安装，支撑高硫燃料油需求；高低硫价差收窄可能影响后续安装意愿。

5. 套利与价差分析

FU-SC：价差为-38.852，向均值方向回归概率为57.95%
LU-SC：价差为89.337，向均值方向回归概率为81.55%
LU-FU：价差为814，向均值方向回归概率为78.85%
FU05-FU09：价差为0，向均值方向回归概率为56.55%
FU09-FU01：价差为-110，向均值方向回归概率为76.49%

风险提示

原油价格大幅下降：可能对燃油价格形成下行压力。
东西套利窗口再度打开：可能导致新加坡进口量大幅增加，影响市场供需平衡。

本周关注重点

新加坡渣油库存变动：重点关注库存变化对市场供需的影响。

图表说明

图1：FU价格走势，显示近期价格波动情况。
图2：LU-FU价差，反映高低硫燃料油之间的相对价格关系。
图3：新加坡渣油进口量，反映市场供需变化。
图4：新加坡渣油出口量，反映市场对外供应情况。
图5：新加坡180与380 swap价差，反映不同规格燃料油的市场表现。
图6：BDI指数，反映全球航运市场需求。
图7：新加坡渣油库存，显示库存变化趋势。
图8：ARA渣油库存，反映区域市场供需变化。

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