20171019-华创证券-上海新阳-300236.SZ-三季报扣非同比增长49.25_大硅片量产后值得期待_6页_771kb

上海新阳公司点评总结

核心内容

上海新阳（股票代码：300236.SZ）在2017年三季报中展现出良好的业绩增长态势，同时在半导体化学品和大硅片项目方面取得了重要进展，显示出公司在泛半导体产业链中的竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 三季报业绩增长显著

• 前三季度营收：3.64亿元，同比增长 16.23%
• 前三季度归母净利润：5,723.07万元，同比增长 35.36%
• 前三季度扣非净利润：5,648.16万元，同比增长 49.25%
• EPS（每股收益）：0.30元

毛利率：39.68%，同比下降 3.92个百分点

三季度单季营收：1.32亿元，同比增长 9.04%

三季度单季归母净利润：2,253.18万元，同比增长 67.84%

三季度毛利率：40.24%，环比增长 1.13个百分点

扣非净利润增速高于归母净利润，主要由于 非经常性损益影响：2016年同期为 +443.86万元，而2017年同期为 -74.91万元。

2. 获得台积电合格供应商资质，晶圆化学品进入放量期

• 公司产品应用于 半导体先进封装及晶圆制造行业，处于 高速成长阶段。
• 主要客户包括中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等。
• 在 芯片铜互连电镀液方面已成为中芯国际 28nm技术节点的Baseline，无锡海力士 32nm技术节点的Baseline。
• 公司 获得台积电合格供应商资质，正在进行 产品验证，未来 业绩提升空间巨大。

3. 大硅片项目有序推进，量产后值得期待

• 公司 大硅片项目（上海新昇）已实现 2万片/月的挡片生产，年底将实现7-8万片/月的正式片量产。
• 2018年6月产能将达 15万片/月，产量 10-12万片/月。
• **三期达产后（2022年）**总产能将达 60万片/月。
• 公司已与 中芯国际、武汉新芯、华力微电子等签署采购意向性协议，销售前景广阔。

4. 多元化布局，培育新增长点

• 新阳硅密定位为 亚洲第一、全球一流的湿法工艺设备平台，已进入中芯国际等客户。
• 在 东莞设立半导体湿法工艺应用开发中心，为智能手机麦克风系统进行部分组件代工，目前处于 设备安装调试阶段。
• 光刻胶领域：公司拟通过引入合作企业和技术团队，加速进入 IC产业光刻胶领域。
• 光刻胶技术：公司申报 193nm光刻胶，并以 黑色光刻胶成熟技术为切入点，填补国内空白。

关键信息

• 投资评级：强推

• 当前股价：34.18元

• 目标价：未明确

• 盈利预测：

  • 2017年EPS：0.42元（对应PE：81X）
  • 2018年EPS：0.72元（对应PE：47X）
  • 2019年EPS：0.95元（对应PE：36X）

• 主要财务比率（2017-2019E）：

  • 营业收入增长率：36.0% / 42.0% / 39.5%
  • 归母净利润增长率：49.5% / 71.7% / 32.5%
  • 毛利率：44.0% / 44.5% / 43.6%
  • 净利率：14.2% / 17.1% / 16.4%
  • ROE：6.1% / 9.5% / 11.2%
  • ROIC：8.6% / 11.6% / 12.6%

• 风险提示：

  • 产品、客户开拓不及预期
  • 半导体行业景气度下行

公司基本数据

财务预测表（单位：百万元）

估值比率（单位：倍）

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券研究所）
• 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士，2014年加入）
• 研究员：柳强（清华大学工学硕士，2016年加入）
• 研究员：陈凯茜（上海财经大学经济学硕士，2016年加入）
• 研究员：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% - 5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

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