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供应恢复大于需求，铅价偏弱运行

核心观点

• 宏观背景：美国8月非农就业数据表现较好，新增就业岗位31.5万个，高于预期，但失业率上升至3.7%，劳动力参与率小幅上升，数据呈现喜忧参半态势。
• 基本面分析：铅价在周内偏弱震荡运行，主要受供应端改善大于需求端影响。随着限电影响消散，原生铅开工率回升，加工费上涨，但再生铅利润改善有限，行业仍面临产能过剩压力。
• 操作建议：预计铅价下方仍有支撑，下周或转为承压震荡修复运行，沪铅主力合约波动区间可能在14700-15200元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球6月铅精矿产量为40.8万吨，环比增长5.1%，同比下降1.2%。
• 1-6月累计产量为218.1万吨，累计同比减少3.4%。
• 海外疫情影响导致劳动力短缺、矿石品位下滑，但目前矿端紧张情况已缓解，后期仍有改善空间。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 2022年7月铅精矿进口量为9万吨，同比下降6.7%；1-7月累计进口51.3万吨，同比下降18.9%。
• 国内外加工费回升，国产铅加工费环比增长100元至1200元/吨，进口加工费环比增加10美元至65美元/吨。
• 进口原料矿流入有所改善。

2.3 精炼铅产量

• 2022年7月全国电解铅产量为26.22万吨，环比上升3.18%，同比下降6.02%。
• 1-7月累计产量同比下降3.88%。
• 限电约束解除后，原生铅综合开工率回升至57.64%。

2.4 再生铅产量及价差

• 2022年7月全国再生精铅和合金产量为34.21万吨，环比增长7.99%，同比下降1.78%。
• 1-7月累计产量同比增长4.38%。
• 再生铅持证冶炼企业开工率回升至48.49%，原生再生价差收窄至50元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶供应季节性趋松，但价格保持稳定，原料需求持续高位。
• 再生铅利润改善有限，行业竞争加剧。

2.6 进口盈利分析

• 2022年7月中国铅锭出口量为2864.1吨，同比增长10.9倍；1-7月累计出口9.1万吨，同比增长70.4倍。
• 出口增速开始放缓。
• 铅锭进口成本及利润情况显示市场对进口的依赖有所下降。

2.7 国内外交易所库存

• SMM铅锭社会库存持续上升，截至周五为7.5万吨，周环比增加7800吨。
• 上期所铅库存周内下降3783吨至68039吨，期货库存增加877吨至61181吨。
• LME铅库存减少500吨至37475吨，显示市场供应逐步恢复。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2022年1-6月全球铅市供应短缺10.8万吨，较2021年同期略有改善。
• 中国表观需求为355.3万吨，占全球总需求的约49%。
• 美国表观需求减少1.5万吨，全球精炼铅产量同比增长1.3%。

3.2 现货及升贴水

• 持货商报价随行就市，现货跟涨有限，成交平稳。
• 现货升贴水变化不大，LME铅近月现货贴水3.25美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 蓄企限电影响明显缓和，五省铅蓄电池企业周度综合开工率回升至74.70%，周环比增加2.22%。
• 前期部分企业满产导致成品库存较高，后期消费改善空间有限。

3.4 终端电池消费

• 7月中国汽车产销量分别达245.5万辆和242万辆，虽环比下降，但为历年同期最高，行业发展态势良好。
• 通讯设备产量及增速也显示消费端维持稳定增长。

其他重要指标

• 文档附有多个图表，涵盖全球铅精矿产量、加工费、精炼铅产量、再生铅开工率、价差、出口数据、库存变化等关键指标，直观展示铅市场供需格局及价格走势。

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