20221017-美尔雅期货-锌周报_供给预期恢复_基本面支撑或趋于走弱_16页_1005kb

供给预期恢复，基本面支撑或趋于走弱

核心观点

• 宏观背景：美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期，导致美联储加息预期增强，美元指数可能继续上涨，宏观压力加大。
• 国内供给端：6-8月国内锌供给大幅下滑，库存持续去库，升水走高，对内盘锌价形成支撑。预计第四季度供给将逐步恢复，加工费上调和进口矿增加有助于冶炼恢复。
• 国内消费端：基建投资保持增长，家电消费相对稳定，但房地产持续下滑成为主要拖累因素，短期内难以改善。
• 行情展望：短期内锌价受现货偏紧支撑，但需关注国内冶炼恢复情况，若恢复顺利，可能带动锌价补跌前期外盘跌幅。同时，锌月间价差缩小可能带来跨月套利机会。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2022年8月全球锌精矿产量为105.67万吨，同比下滑3.88%。
• 1-8月累计产出819.32万吨，同比下滑3.2%。
• 全球矿供应下滑幅度小于冶炼和消费端，矿端紧缺有望缓慢缓解。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 国内8月进口锌精矿37.64万实物吨，同比增加23.8%。
• 进口矿加工费报260美元/吨，国产矿加工费报4350元/吨，均环比上调。
• 随着进口矿流入增加，预计对国产矿形成替代效应，国产矿加工费或继续上调。

2.3 精炼锌产量

• 2022年8月全球精炼锌产量为110.09万吨，同比减少4.82%。
• 1-8月累计产量897.49万吨，同比减少3.6%。
• 9月国内精炼锌产量为50.9万吨，同比减少3.08%，1-9月累计产量441.4万吨，同比减少3.08%。

2.4 冶炼厂利润估算

• 硫酸价格下跌对冶炼厂利润形成压力。
• 沪伦比走高使进口矿经济效益优于国产矿，加工费上调有助于改善冶炼厂利润。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 1-8月中国累计进口精炼锌5.41万吨，同比大幅减少83.54%。
• 同期出口精炼锌6.34万吨，同比激增1382.942%。
• 沪伦比走高改善了进口亏损局面。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-8月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.52%。
• 五金生产景气指数在4、5月降至近年最低，受疫情冲击影响较大，但外贸指数优于生产指数。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资完成额1-8月累计同比增加10.37%，增速扩大，成为稳增长的重要支撑。
• 房地产持续低迷，1-8月房屋施工面积累计跌幅扩大至4.5%，竣工面积跌幅收窄至21.1%，新开工面积跌幅扩大至37.2%。
• 房地产拖累锌消费，政策松绑效果尚未显现，四季度房地产市场不宜乐观。
• 汽车产量9月达267.2万辆，同比大增28.66%，消费政策效果显著。
• 家电产量保持增长，但整体消费端的核心拖累仍为房地产。

其他指标

4.1 库存

• 国内社会库存为7.27万吨，周内累库1.5万吨。
• 上期所锌库存为4.11万吨，周内累库0.34万吨。
• LME锌库存为5.15万吨，周内去库0.2万吨，注销仓单占比健康。

4.2 现货升贴水

• 截止10月14日，锌LME0-3升贴水报39.5美元/吨，上海物贸锌现货升水765元/吨。
• 现货偏紧支撑锌价，但需关注后续价差变化。

4.3 交易所持仓

• 截止10月7日，LME锌投资基金净多持仓为21798手，环比增加1840手。
• 截止10月14日，SHFE多单前十会员共持有净多单18849手。
• 多头持仓增加，可能对锌价形成支撑。

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