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供需延续复苏，铅价震荡运行

核心观点

• 宏观层面：美联储官员承认俄乌冲突带来的风险，但强调应对通胀的必要性，暗示3月仍可能加息。欧洲央行鹰派官员表示，乌克兰事件可能延缓刺激措施退出速度。
• 基本面层面：
  • 铅价本周跟随板块震荡修复。
  • 铅蓄电池企业综合开工率周环比上涨6.85%至64.02%，但整体消费尚未恢复至正常水平，复苏偏慢，以刚需采购为主。
  • 原生铅因春节假期和北方环保约束减损较多，但本周开工率明显回升，检修产能逐步恢复。
  • 再生铅利润修复至160元/吨附近，供给弹性增强，下周产量有望继续上升。
  • 原生铅与再生铅价差周环比收窄75元至300元/吨。
  • 下周废电瓶新增值税即将落地，成本端有望进一步下移。
  • 供需双增背景下，国内铅锭累库仍有一定压力。
  • 交易所铅锭库存周环比增加2105吨至88857吨，LME铅库存周内去化2800吨至44350吨，海外库存去化优于国内。
• 操作策略：铅价或将继续震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15200-15800元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年12月全球铅精矿产量为42.6万吨，环比减少2.9%，同比增长0.3%。
• 2021年全年全球铅精矿累计产量为474.3万吨，累计同比增长3.3%。
• 全球铅精矿供给改善趋势仍在延续，节后国内铅精矿偏紧格局未影响原生铅生产，运输瓶颈缓和后供需有望进一步改善。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 3月国产铅精矿加工费维持在1000-1300元/吨，环比持平。
• 进口平均TC环比下降5美元至85美元/干吨，进口加工费较去年低点明显提升。
• 2021年12月铅精矿进口量为7.96万吨，环比下降43.8%，同比下降19.8%。
• 2021年全年铅精矿累计进口120.31万吨，累计同比减少9.8%。

2.3 精炼铅产量

• 2022年1月全国电解铅产量为27.35万吨，环比上升1.42%，同比上升4.68%。
• 2月原生铅因春节和环保因素减损较多，本周开工率明显回升，检修产能逐步恢复。
• 本周SMM电解铅开工率周环比增加4.5%至51.46%。

2.4 再生铅产量及价差

• 2022年1月再生精铅产量为33.27万吨，环比下降0.54%，同比增加8.28%。
• 再生铅企业利润修复至160元/吨附近，供给弹性增强，产量继续趋增。
• 本周再生铅开工率周环比上升4.88%至48.82%。
• 原生铅与再生铅价差周环比小幅收窄至300元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 本周废电瓶价格基本持稳，部分废电动自行车蓄电池上调25元/吨。
• 再生铅企业利润修复良好，后期利润改善或将对生产有所提振。

2.6 进口盈利分析

• 中国12月精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.1%，同比下降42.6%。
• 2021年全年精炼铅累计进口0.21万吨，累计同比下滑89.6%。
• 周内铅锭进口维持深度亏损，国内铅锭出口前景乐观。

2.7 国内外交易所库存

• 国内铅锭社库总量周环比上升0.29万吨至9.9万吨，交易所铅锭库存周环比增加2105吨至88857吨。
• 期货库存周内减少875吨至81024吨。
• LME铅库存周内去化2800吨至44350吨，海外库存去化优于国内。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2021年12月全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨。
• 2021年全年铅市供应过剩4.5万吨，2020年过剩15.4万吨。

3.2 现货及升贴水

• 周内现货贴水一度收窄，但随后再度走扩，整体波动不大。
• 下游采购周环比有所改善。
• LME铅近月现货升水为1.25美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 铅蓄电池企业综合开工率周环比上涨6.85%至64.02%。
• 整体消费尚未恢复至正常水平，复苏偏慢，下游以刚需采购为主。
• 12月铅蓄电池产量同比增长2.5%，1-12月累计产量同比增长13.7%。

3.4 终端电池消费

• 图表显示终端电池消费数据，但未提供具体分析内容。

其他重要指标

• 包含多个图表，但未提供具体数据或分析内容。

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