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报告摘要

快手-W (1024.HK) 1Q22A 业绩总结

核心内容概述

快手-W (1024.HK) 在2022年第一季度（1Q22A）交出了一份全面超预期的业绩报告，显示出公司在疫情及监管环境下仍保持增长韧性，尤其在广告及电商等关键业务板块表现突出。

主要财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入（人民币百万元）	58,776	81,082	96,565	117,901	145,732
收入增长(%)	50.2%	38.0%	19.1%	22.1%	23.6%
毛利润（人民币百万元）	23,815	34,030	41,611	55,658	69,747
毛利率增长(%)	68.9%	42.9%	22.3%	33.8%	25.3%
经调整净亏损/利润（人民币百万元）	(7,949)	(78,134)	(11,032)	(504)	10,106
经调整净亏损/利润增长(%)	n.m.	883.0%	-85.9%	-95.4%	n.m.
市销率	4.1	3.0	2.5	2.0	1.7

业绩亮点

收入增长超预期：1Q22A实现营收210.7亿元人民币，同比增长23.8%，环比下降13.8%，超出市场预期2.3%。
直播业务增长稳健：直播业务同比增长8.2%，超预期5.0%。
线上营销服务及电商增长强劲：线上营销服务同比增长32.6%，电商交易额同比增长47.7%，分别超预期0.7%和2.4%。
毛利率提升：1Q22A毛利率提升至41.7%，同比提升0.6个百分点。
经营亏损率改善：经营亏损率同比下降16.1个百分点至26.8%。
Non-GAAP净亏损缩窄：Non-GAAP调整后净亏损为37.2亿元人民币，同比缩窄24.3%，好于市场预期的44.6亿元人民币约16.5%。

用户表现

活跃用户增长显著：1Q22A快手应用平均日活跃用户(DAU)为3.46亿人，同比增长17.0%；平均月活跃用户(MAU)为5.98亿人，同比增长15.0%。
用户使用时长提升：每位日活跃用户日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29.0%。
用户粘性增强：活跃度(DAU/MAU)为57.8%，接近历史高位。
营销成本下降：营销费用同比下降18.6%，营销费用率同比改善23.5个百分点。

业务韧性分析

广告业务表现稳健：尽管受到疫情及监管影响，1Q22A在线营销服务收入同比增长32.6%，单DAU广告ARPU值为32.9元人民币，同比增长13.4%。
电商业务持续增长：1Q22A平台电商交易额达1,750.8亿元人民币，同比增长47.7%；年活跃买家数达到2.1亿人。
短期影响可控：由于疫情管控影响，电商履约及内循环广告受阻，但自4月下旬起已出现好转趋势；外循环广告，尤其是品牌广告，受到宏观环境影响较大，增速放缓自2022年3月中开始。

盈利及估值情况

未来盈利预测：根据Bloomberg预测，公司FY22E和FY23E营业收入将分别增长19.1%和22.1%，达到965.7亿元人民币和1,179.0亿元人民币。
Non-GAAP亏损预测：FY22E及FY23E Non-GAAP亏损预计分别为110.3亿元人民币及5.0亿元人民币。
市销率下降：公司当前市销率（PS）为2.5倍，对应1Q22A MAU单活跃用户市值约60.7美元/人，高于哔哩哔哩(BILI.US)的25.8美元/人。

总结

快手-W在1Q22A展现出较强的业绩韧性，尽管受到外部环境的挑战，仍实现了收入及毛利润的双增长，经营亏损率显著改善。差异化运营策略有效提升了用户粘性，营销成本下降及获客ROI优化进一步支撑了公司盈利能力。在广告及电商等核心业务方面，快手表现优于市场预期，显示出其在竞争激烈的互联网行业中具备持续增长潜力。未来随着市场环境的逐步恢复及公司策略的进一步优化，快手有望实现更稳定的业绩增长。

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