20150713-中国银行-宏观观察_全球流动性的变动趋势以及相应政策_14页_785kb

全球流动性变动趋势及中国应对策略总结

核心内容概述

本文探讨了全球流动性变动的趋势及其对金融稳定的影响，重点分析了货币政策、汇率政策、金融监管、金融一体化与金融创新、风险偏好等因素如何共同作用，导致全球流动性波动。同时，文章指出中国作为主要新兴市场国家，面临全球流动性带来的冲击，并提出了相应的应对策略。

主要观点与关键信息

全球流动性面临的两难

• 长期宽松货币政策的风险：持续的宽松政策可能导致过度风险承担和流动性泛滥，而政策退出又可能引发流动性短缺或断崖式下降，加剧全球流动性波动。
• 美元走强对新兴市场的影响：美元升值可能削弱新兴市场的货币流动性，导致资本外流，增加金融脆弱性。
• 中国面临的挑战：中国外汇占款下降、A股市场流动性断崖式下跌，显示其面临全球流动性波动的冲击，需提升应对能力。

全球流动性的定义与构成

• 流动性定义：指金融工具转化为现金的能力，涵盖货币流动性、融资难易程度、金融市场交易规模等。
• 全球流动性构成：
  • 核心流动性：传统货币供应量。
  • 非核心流动性：以抵押为基础的融资，如资产抵押商业票据、杠杆贷款等。
  • 官方流动性：包括基础货币、外汇储备、货币互换和特别提款权。
  • 私人流动性：由银行和非银行金融机构跨境业务创造。

央行在全球流动性管理中的作用

• 监测工具：包括数量尺度（基础货币、外汇储备）和价格尺度（利率、VIX指数）。
• 货币政策工具：如泰勒规则、量化宽松等，用于引导市场利率和调节流动性。
• 流动性工具创新：如美联储在危机中使用的创新工具，有助于市场流动性供给。

导致全球流动性波动的因素

• 货币政策与汇率政策：
  • 利率水平影响私人信贷和流动性。
  • 固定汇率制度可能带来系统性风险，而浮动汇率有助于缓解溢出效应。
• 金融监管：
  • 严格监管可降低金融体系顺周期性，提升抗风险能力。
  • 银行与非银行金融机构监管差异影响其对流动性的影响。
• 金融一体化与金融创新：
  • 促进私人跨境资金流动，但也可能引发流动性突然中断。
  • 资产证券化、回购协议等工具提高市场流动性。
• 风险偏好：
  • 风险偏好与流动性相互影响，宽松流动性鼓励高风险行为，反之亦然。
  • 风险偏好周期性变化可能放大流动性波动。

当前全球流动性波动特征

• 不稳定的扩张状态：官方流动性扩张抵补私人流动性收缩，但整体仍不稳定。
• 流动性周期受货币政策主导：宽松政策导致流动性过剩，紧缩政策引发流动性紧缺。
• 流动性失衡加剧：发达国家为流动性供给者，新兴市场为需求者，债务货币化加剧失衡。
• 传染性增强：流动性危机从短期信贷市场传导至其他市场，尤其在资本管制宽松地区。

中国应对全球流动性风险的策略

1. 加强宏观审慎监管：
   • 推进宏观审慎框架，结合微观审慎政策。
   • 借鉴巴塞尔协议，制定严格的流动性监管制度。
2. 实施灵活资本项目管制：
   • 应对跨境流动性冲击，提高货币政策独立性与有效性。
3. 加强双边与区域合作：
   • 扩大货币互换网络，与32个境外货币当局签订协议。
   • 推动区域货币基金建设，如清迈协议，增强区域金融安全。
4. 参与全球金融治理：
   • 推进“一带一路”和人民币国际化战略，提升人民币国际货币功能。
   • 积极参与国际货币体系改革，增强全球金融安全网的稳定性。

总结

全球流动性波动已成为影响金融稳定的重要因素，其变动趋势与货币政策、汇率政策、金融监管、金融创新及风险偏好密切相关。中国作为主要新兴市场国家，需提升应对全球流动性风险的能力，通过加强监管、灵活资本管制、区域合作与全球治理参与，以维护金融稳定和经济增长。