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国债期货研究报告总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受到资金面波动及市场情绪影响。央行维持偏稳健的货币政策，通过逆回购操作对冲到期量，资金利率先升后降，市场自发性波动明显。同时，央行对MLF操作及税期对冲的动向仍将是观察重点。

主要观点

1. 货币政策与市场情绪

• 中国央行在陆家嘴论坛再次强调政策稳定信号，表明货币政策整体保持中性。
• 公开市场操作持续73日，本周实现连续第三周完全对冲到期，显示央行维持“稳中求进”的态度。
• 市场对通胀和信贷数据反应平淡，显示政策导向对市场影响较大。

2. 债市走势分析

• 债市整体震荡偏弱，周初资金收敛导致短端债券表现较弱。
• 周五30年期国债招标结果高于二级市场，引发市场情绪承压，现券和期货价格再度走软。
• 长端收益率延续上行趋势，十年期国债活跃券累计上行2.25BP，十年期国开活跃券累计上行2.5BP。

3. 期市表现

• 国债期货T2109合约累计下跌0.33元，TF2109合约累计下跌0.14元，T合约跌幅大于现券。
• 价格走势与现券基本一致，空头积极入场建仓，持仓量出现上升。
• 成交持仓比下降，显示市场交易热情有所降温，周五为交投情绪高点。

关键信息

流动性监测

• 央行每日逆回购操作规模为100亿元，全周有500亿元逆回购到期，累计无净投放/净回笼。
• DR007运行区间为2.27%-2.28%，后半周回落至2.2%的政策利率下方。
• DR001在周二录得2.37%，为本周最高值，随后收敛至2.0%附近。
• 票据利率分化明显，中短期上行，中长端小幅回落。

一级市场

• 利率债一级市场新发规模达6165.15亿元，为年内高位。
• 国债发行6只，规模1962.7亿元；地方债发行86只，合计规模2972.65亿元；政金债发行19只，规模1159.8亿元。
• 债券到期量上升至3352.74亿元，净融资额2812.41亿元。

二级市场

• 长端收益率持续上行，反映市场对政策和经济基本面的谨慎预期。
• 债市情绪谨慎，整体运行逻辑与上周相似，资金面波动成为主要影响因素。

相关数据与图表

• 图表1：Shibor利率走势
• 图表2：银行间市场利率走势
• 图表3：国股银票转帖利率走势
• 图表4：国股银票转帖利率走势
• 图表5：同业存单发行与到期情况
• 图表6：同业存单收益率走势
• 图表7：利率债发行与到期情况
• 图表8：国债主要期限收益率走势
• 图表9：国债期货价格走势

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 核心价值观：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 研究体系：涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具研究，提供定期与不定期研究报告。

联系方式

• 李彬联：期货从业资格F3039476，投资咨询资格Z0014986，邮箱：li.binlian@gzf2010.com.cn
• 秦海垠：期货从业资格F0267308，投资咨询资格Z0002486，邮箱：qiny@gzf2010.com.cn

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