> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年2月13日 # 原油：流动性风险再现，短期观望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@ghtt.com # 【国际原油】 NYMEXWTI3月原油期货收跌1.79美元，跌幅 $2.77\%$ ，报62.84美元/桶；ICE布油期货04合约收跌1.88美元，跌幅2.71报67.52美元/桶；SC2604原油期货收跌24.70美元，跌幅 $5.14\%$ ，报456.30元/桶。 1、墨西哥湾市场原油套利 <table><tr><td>替代原 油</td><td>当前价差 ($/Bbl)</td><td>价差环比 变化(较 1月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Arab Extra Light</td><td>-3.9</td><td>-0.05</td><td>价差基本稳定,小幅波动。炼油价值(Delta Refinery Value: -0.17)轻微转差,但被原油价格(Delta Crude Price:2.05) 的有利变动部分抵消。</td></tr><tr><td>Arab Light</td><td>-5.14</td><td>-0.21</td><td>价差小幅恶化。主要受炼油价值显著恶化(Delta Refinery Value:-3.19)的拖累。</td></tr><tr><td>Nemba</td><td>-4.93</td><td>0.27</td><td>价差改善。得益于炼油价值(0.63)为正,且运费相对稳定。</td></tr><tr><td>Agbami</td><td>-6.64</td><td>-0.16</td><td>价差小幅恶化。尽管炼油价值(0.60)有所改善,但被较高的运费(4.21)所侵蚀。</td></tr><tr><td>Forties</td><td>-11.66</td><td>-1.45</td><td>价差大幅恶化。核心原因是相对于基准油WTI MEH的原油价格劣势急剧扩大(Delta Crude Price:7.02)。</td></tr><tr><td>Arab Heavy</td><td>-3.05</td><td>0.24</td><td>价差改善。主因炼油价值(-0.92)和原油价格(0.95)的小幅有利变动。</td></tr><tr><td>Vasconi a</td><td>-0.11</td><td>1.01</td><td>价差显著改善,接近盈亏平衡。主要驱动因素是原油价格深度贴水(Delta Crude Price:-3.02)。</td></tr><tr><td>Castilla</td><td>-2.6</td><td>1.7</td><td>价差大幅改善。核心驱动力是原油价格出现极深贴水(Delta Crude Price:-7.02)。</td></tr><tr><td>Napo</td><td>-1.32</td><td>3.97</td><td>价差巨幅改善。决定性因素是原油价格出现巨大贴水(Delta Crude Price:-13.29)。</td></tr></table> 资料来源：Platts，August，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 2、大西洋原油套利套利 <table><tr><td>替代原 油</td><td>当前价差 (\$/Bbl)</td><td>价差环比变 化(较1 月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>Forties</td><td>-3.08</td><td>-0.94</td><td>价差恶化。主因相对于 Bonny Light 的炼油价值(-1.92) 和原油价格(2.79)均处于劣势。</td></tr><tr><td>Arab Extra Light</td><td>1.81</td><td>0.09</td><td>价差小幅改善。原油价格深度贴水(-2.18)是维持正套利空间的关键。</td></tr><tr><td>Saharan Blend</td><td>4.3</td><td>2.22</td><td>价差大幅走阔。炼油价值(0.93)为正且运费(-1.87) 下降共同推动。</td></tr><tr><td>Cabinda</td><td>-2.62</td><td>1</td><td>价差改善,但窗口仍关闭。炼油价值的负向程度(-4.20) 虽有改善但仍为严重拖累。</td></tr><tr><td>Urals</td><td>24.87</td><td>-0.74</td><td>价差自极高位置小幅回落,但套利空间依然巨大。因原油价格优势(-28.88)略有收窄。</td></tr></table> 资料来源：Platts，August，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 3、西北欧原油套利 <table><tr><td>替代原 油</td><td>当前价差 (\$/Bbl)</td><td>价差环比变 化(较1 月)</td><td>说明</td></tr><tr><td>WTI MEH</td><td>1.59</td><td>0.1</td><td>价差小幅改善。跨大西洋运费(6.31)高企,但被显著 的原油价格优势(-7.29)所覆盖,经济性保持。</td></tr><tr><td>Eagle Ford</td><td>2.03</td><td>0.54</td><td>价差改善。原因同WTI MEH,运费(6.06)和价格优 势(-7.65)共同作用。</td></tr><tr><td>Azeri Light</td><td>4.17</td><td>2.99</td><td>价差显著改善。强劲的炼油价值(2.42)和转为价格优 势(-3.57)共同驱动。</td></tr><tr><td>Saharan Blend</td><td>4.64</td><td>2.27</td><td>价差大幅走阔。炼油价值(2.09)和显著的价格优势(-3.15)是主因。</td></tr><tr><td>Bonny Light</td><td>3.67</td><td>1.32</td><td>价差改善。极高的炼油价值(3.14)完全弥补了其价格 劣势(-2.79)。</td></tr></table> 资料来源：Platts，Augus，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 4、地中海原油套利 <table><tr><td>替代原 油</td><td>当前价差 (\$/Bbl)</td><td>价差环比变 化(较1 月)</td><td>价差变化市场原因分析</td></tr><tr><td>Saharan Blend</td><td>-21.95</td><td>1.36</td><td>价差负值收窄(改善),但窗口仍深度关闭。Urals的相 对价格优势(22.41)略有减弱。</td></tr><tr><td>Azeri Light</td><td>-20.47</td><td>2.21</td><td>价差显著改善(负值缩小)。主因Urals的价格优势 (24.41)收窄。</td></tr><tr><td>Bonny Light</td><td>-22.99</td><td>0.42</td><td>价差小幅改善。Urals价格优势(22.77)略减及运费下 降共同导致。</td></tr><tr><td>Ekofisk</td><td>-27.24</td><td>-0.61</td><td>价差基本持平,维持深度负值。各组件变化微小。</td></tr><tr><td>Eagle Ford</td><td>-25.08</td><td>-0.51</td><td>价差小幅恶化。主因运费成本(9.48)高企。</td></tr></table> 资料来源：Platts，August，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 5、中国原油套利 <table><tr><td>替代原 油</td><td>当前价差 (\$/Bbl)</td><td>价差环比变化 (较1月)</td><td>价差变化市场原因分析</td></tr><tr><td>Duri</td><td>-2.22</td><td>-0.63</td><td>价差恶化。主因炼油价值(-2.73)显著为负。</td></tr><tr><td>Basrah Heavy</td><td>(数据缺失)</td><td>(数据缺失)</td><td>文档中Basrah Heavy的价差数据缺失,无法分析。</td></tr><tr><td>Napo</td><td>8.95</td><td>3.28</td><td>价差巨幅走阔。核心驱动力是其相对于Dubai的原油价格出现巨大贴水(-20.27)。</td></tr><tr><td>Maya</td><td>-0.48</td><td>-0.6</td><td>价差恶化。炼油价值(-4.36)恶化和运费(3.51)上升共同导致。</td></tr><tr><td>Mars</td><td>0.32</td><td>-0.36</td><td>价差收窄。炼油价值(-1.12)转差抵消了部分价格优势。</td></tr></table> 资料来源：Platts，August，Kpler，Bloomberg，国泰君安期货研究 # 5、关键市场新闻 1）金十数据2月13日讯，当地时间2月12日，美国总统特朗普表示，美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。此外，特朗普称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判，双方也“没有讨论过”这一问题。他强调，“我愿意和他们（伊朗）谈多久就谈多久”，如果无法达成协议，“将进入第二阶段”，而第二阶段“对他们来说会非常艰难”。特朗普称，如果伊朗不达成协议，“将会是另一种局面”，并警告未来一个月内局势可能迅速发展。特朗普表示，与以色列总理内塔尼亚胡的会谈“非常好”，但是否达成协议“最终取决于我”。他强调，协议必须是“非常公平、非常好的协议”。（央视） 2）美国白宫能源官员：财政部本周将进一步放松对委内瑞拉的制裁措施。 3）美国能源部长赖特：我们已完成超过10亿美元的委内瑞拉石油销售。我们预计委内瑞拉石油销售额还将增加50亿美元。 4）金十数据2月12日讯，据外媒查阅的一份俄罗斯内部文件显示，克里姆林宫已制定提案，拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系的一部分。这份今年起草的高级别备忘录详细列出七项俄美经济利益的潜在契合点——前提是双方达成结束乌克兰冲突的协议。俄方设想两国联手推广化石能源对抗绿色替代品，在天然气、深海石油、关键原材料等领域共同投资，并为美国企业创造巨额收益。这份在俄高官间传阅的文件，首次披露了在美俄潜在经济协议正被作为未来乌克兰和平协议关键内容谈判之际，克里姆林宫的深层策略与考量。提案的核心是俄罗斯重返美元结算体系——此举将意味着俄政策的惊人逆转，并可能引发全球金融格局剧烈重塑。 5）两名消息人士称，俄罗斯伏尔加格勒炼油厂在周三遭遇无人机袭击后已停止石油加工。 以上资讯来源于金十数据 # 【趋势强度】 原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。