20180620-申万宏源-公用事业行业2018年下半年投资策略_优质电力资产价值有望重估_天然气大市场启动在即_39页_2mb

报告摘要

本报告分析了2018年下半年公用事业行业，特别是电力和天然气板块的投资策略，指出电力供需格局改善、优质资产价值重估以及天然气市场启动在即的趋势。

供需格局扭转，优质资产价值凸显
- 电力需求持续回暖，2018年1-5月全国发电量同比增长8.5%，用电需求触底反弹。
- 煤电供给侧改革持续推进，2017年全国已淘汰、停建、缓建煤电产能6500万kW，2018年火电装机增速进一步放缓至3.7%。
- 风电、光伏新政出台，短期内装机增速面临调整，但长期利好运营龙头。
水电发电量增长显著，高股息特征明显
- 2018年1-4月全国水电发电量同比增长1.3%，5月因降水充沛，发电量显著提升。
- 水电板块整体分红率上行，高股息率凸显其配置价值，重点推荐长江电力、桂冠电力、国投电力等。
风电弃风限电改善，竞价上网政策利好龙头
- 弃风率从17年的12%降至18Q1的8.5%，政策推动风电消纳，提升运营效率。
- 竞价上网政策将压低上网电价，倒逼成本下降，进一步集中市场。
核电建设提速，利用小时数回升
- 2018年三代核电技术首堆项目核准装料，核电建设全面提速。
- 2018年1-4月核电利用小时数同比增加72小时，核电消纳政策利好其发展。
核电运营与建设分离，工程公司受益
- 中国核电、中广核电力和国电投为运营主体，中国核建为建设龙头。
- 未来三年核电建设将提速，带来新的增长机会。

需求端持续增长，清洁化趋势明显
- 2017年全国天然气消费量2373亿方，同比增长15.31%。
- 预计2020年天然气消费量将超过3500亿方，未来三年年均增速约13.9%。
- 主要增长动力来自“煤改气”、燃气发电和交通运输用气。
供给端进口LNG成主力，民营接收站稀缺
- 2018年1-4月LNG进口量同比增长59.1%，进口LNG成为保供主力。
- 当前LNG接收站产能有限，2018年内预计新增产能，未来三年LNG接收站仍属稀缺资源。
LNG价格优势明显，市场化定价机制完善
- LNG终端成本价（2.57元/立方米）低于管道燃气终端价格，具备价格优势。
- 民营接收站可利用价格优势实现高利润，重点关注深圳燃气、广汇能源、中天能源等。
储气设施建设提速，市场启动在即
- 2018年4月国家出台储气设施建设政策，要求2020年储气能力达到天然气消费量的15%。
- LNG储罐投资周期短，将成为主要储气方式，预计2020年新增储气能力达307亿方。