公用事业行业2018年下半年投资策略：优质电力资产价值有望重估，天然气大市场启动在即-20180620-申万宏源-39页-2mb

优质电力资产价值有望重估 天然气大市场启动在即

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年中国公用事业行业，尤其是电力和天然气领域的投资策略，重点指出电力供需格局的改善与天然气市场增长潜力。报告认为，随着供给侧改革的持续推进、新能源装机增速放缓以及能源清洁化趋势加强，优质电力资产价值有望重估，同时天然气市场将在未来三年迎来快速增长。

主要观点

电力行业

1. 供需格局扭转，优质资产价值凸显
   电力需求持续回暖，2018年1-5月全国发电量同比增长8.5%，后续预计维持高增长。电力供需环境持续改善，推动优质电力资产效率提升。

2. 煤电供给侧改革持续推进
   2017年及2018年，煤电装机增速放缓，淘汰、停建、缓建项目规模扩大，有助于优化电力结构。

3. 风电、光伏新政出台，装机增速面临调整
   风电和光伏新政强调消纳能力，促使风电上网电价下降，倒逼行业成本优化，有利于风电运营龙头。

4. 核电建设全面提速
   三代核电技术首堆项目核准装料，标志着核电建设进入新阶段。同时，核电作为基荷电源，受益于用电需求回暖和煤电价格上调，具备长期增长潜力。

5. 水电板块高股息率特征明显
   水电板块具备高分红特性，整体分红率上行。重点推荐长江电力、桂冠电力、国投电力等，其现金流充沛，具备配置价值。

6. 清洁能源龙头估值提升
   清洁电力龙头如长江电力、中国核电等具备稳定现金流，未来成长性良好，估值有望重估。

关键信息

电力供需改善

• 用电需求：2016年用电增速回升至5%，2017年增长至6.6%，2018年1-4月增长11.0%，整体电力需求回暖。
• 发电量：2018年1-4月水电发电量同比增长1.3%，风电、光伏装机增速放缓，火电利用小时数稳步提升。
• 新能源发展：风电和光伏新增装机占比较高，但实际新增发电能力增速低于装机增速，表明新能源效率提升。

信用风险上行

• 流动性收缩：资管新规出台，导致信用风险上行，部分民营企业面临违约风险。
• 优质资产价值重估：水电、风电、核电等清洁能源发电龙头现金流充沛，盈利提升，具备投资价值。

天然气市场前景

1. 需求端持续增长

   • 天然气消费量预计2020年将超过3500亿方，较2017年增长1133亿方，年均增速约13.9%。
   • 主要增长动力来自煤改气、燃气发电和交通运输用气。

2. 供给端结构优化

   • 进口LNG成为保供主力，2018年1-4月LNG进口量同比增长59.1%。
   • LNG接收站稀缺性凸显，2020年前接收站仍属稀缺资源。

3. 民营接收站潜力巨大

   • 民营接收站因无高价长协合同负担，具备价格优势和套利空间。
   • 重点推荐深圳燃气、广汇能源和中天能源等民营接收站项目。

4. 储气设施加快建设

   • 当前我国储气能力远低于国际水平，预计2020年储气能力将提升至10%销量。
   • 储气设施建设市场即将启动，行业龙头将受益。

电力行业重点数据

天然气行业重点数据

总结

• 电力行业：供需格局改善，优质资产价值重估，重点推荐水电、风电、核电等清洁能源发电龙头。
• 天然气行业：需求持续增长，进口LNG成为主要供应来源，储气设施建设提速，民营接收站具备投资潜力。
• 投资建议：关注具备高股息率、现金流充沛、未来增长空间大的电力和天然气企业，如长江电力、桂冠电力、中国核电、深圳燃气等。