公用事业2018年下半年投资策略：优质电力资产价值有望重估，天然气大市场启动在即_29页-1mb

2018年下半年公用事业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年中国电力和天然气行业的投资前景，指出电力供需持续改善，优质电力资产价值有望重估，同时天然气需求快速增长，LNG进口和储气调峰建设将成为主要增长点。

主要观点

电力行业

1. 电力供需格局改善：2016年以来用电需求持续回暖，2018年1-5月全国用电量同比增长9.7%，增速创近年新高。火电新增装机增速下降，风电和光伏成为新增装机主力，但受制于消纳问题，增速面临调整。
2. 信用风险上行背景下优质资产价值凸显：在流动性收缩和信用风险上升的宏观环境下，现金流充沛、业绩稳健的优质电力资产具备较高安全边际，有望迎来价值重估。
3. 水电板块表现：1-5月水电发电量同比增长2.7%，来水情况良好。三大水电龙头（长江电力、华能水电、国投电力）装机增长潜力大，未来三年预计新增装机超过300亿方，具备持续高分红能力。
4. 风电板块改善：弃风限电问题显著缓解，2018年Q1弃风率降至8.5%。风电全面进入平价上网时代，运营龙头受益于政策利好和成本控制能力，市场将向龙头集中。
5. 核电板块成长：三代核电技术首堆相继核准，核电利用小时数触底反弹。核电机组上网电价与燃煤机组挂钩，煤价高位支撑核电盈利。核电建设全面提速，未来三年每年计划开工6-8台机组。

天然气行业

1. 天然气需求增长确定：2018-2020年年均用气增速约13.9%，主要由“煤改气”、燃气发电及交通运输用气推动。预计2020年天然气消费量达3506亿立方米。
2. LNG进口成为保供主力：国产气增速有限，进口LNG将成为主要增量，预计2018-2020年年均增速达24.28%。LNG接收站稀缺，建设提速将缓解供需缺口。
3. 储气调峰建设提速：我国储气能力远低于全球平均水平，国家计划到2020年达到消费量的15%。LNG储罐建设规模有望超过300亿方，总市场规模超1800亿元。

关键信息

电力供需情况

• 2018年1-5月全国用电量同比增长9.7%，增速创近年新高。
• 火电新增装机增速下降至3.7%，风电和光伏成为新增装机主力。
• 2017年全国等效火电装机增速仅为5.8%，较实际装机增速低2.2个百分点。

信用风险与资产价值

• 信用违约事件频发，优质电力资产现金流稳定，安全边际高。
• 水电龙头公司如长江电力、桂冠电力等具备高分红和装机增长潜力。
• 风电、核电运营龙头具备成本控制和消纳优势，未来盈利有望提升。

天然气市场前景

• 2020年天然气消费量预计达3506亿立方米，年均增速13.9%。
• LNG进口量预计达1039亿立方米，占比28.86%，进口增速24.28%。
• 接收站稀缺性凸显，预计2020年接收站产能达8270万吨/年，利用率需达97%以满足需求。

投资建议

电力板块

• 重点推荐：长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源（水电）；福能股份、龙源电力、华能新能源（风电）；中国核电、中广核电力（核电）。
• 理由：现金流稳定、盈利提升、政策利好、装机增长潜力大。

天然气板块

• 重点推荐：深圳燃气、广汇能源、新天然气（LNG接收站资源）；中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份（储气设施建设）。
• 理由：LNG进口高增长、储气设施稀缺、政策支持。

有别于大众的认识

• 电力供需格局改善幅度超过预期，新能源发电成为新增装机主力。
• 信用风险上行背景下，优质电力资产价值凸显，盈利提升。
• LNG成为天然气保供主力，储气设施建设市场即将启动。

核心假设风险

• 水电来水偏枯；
• 弃风限电率恶化；
• 天然气消费量增速回落；
• 储气设施建设进度低于预期。

图表与数据支持

• 图1至图29：涵盖用电需求、弃风率、核电利用小时数、LNG进口预测、储气建设等关键指标。
• 表1至表21：包括供给侧改革政策、风电光伏新政、电源结构预测、上市公司经营现金流、估值数据等。

结论

电力和天然气行业在2018年下半年展现出积极的发展前景。电力供需格局持续改善，优质资产价值有望重估；天然气需求高速增长，LNG进口和储气设施建设将成为主要驱动力。建议重点关注水电、风电、核电龙头以及LNG接收站和储气设施相关企业。