公用事业行业2018年下半年投资策略_优质电力资产价值有望重估_天然气大市场启动在即_37页_2mb

优质电力资产价值有望重估 天然气大市场启动在即

核心内容概览

本报告聚焦于2018年下半年公用事业行业的投资策略，重点分析电力和天然气行业的供需变化、政策影响及投资机会。

主要观点与关键信息

电力行业

电力需求持续回暖

• 2018年1-5月全国发电量同比增长8.5%，增速同比提高2.1个百分点，环比增加0.8个百分点。
• 各产业用电增长：第一、二、三产业及城乡居民生活用电同比增速分别为11.0%、6.9%、14.6%和15.0%，其中第二产业贡献度达51.2%。
• 预计随着迎峰度夏和工业用电需求复苏，全国电力需求将维持高增长。

煤电供给侧改革

• 2017年已淘汰、停建、缓建煤电装机6500万kW，2018年1-4月火电装机增速降至3.7%。
• 政策持续推进，预计煤电装机增速将持续放缓，电力供需环境持续改善。

风电与光伏新政

• 风电：2018年5月政策要求新增风电项目需落实消纳条件，19年起全部竞价上网，预计压低上网电价并推动成本下降。
• 光伏：2018年5月政策要求暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，补贴下调，倒逼行业成本下降。

供需格局改善与资产效率提升

• 2017年全国等效火电装机增速仅为5.8%，低于实际装机增速，反映新能源装机效率较高。
• 优质电力资产现金流充沛，受益于供需改善和盈利提升，资产价值有望重估。

水电

• 2018年1-4月水电发电量同比增长1.3%，5月大幅增长6.9%，主要水电上市公司发电量增幅明显。
• 长江电力、华能水电、国投电力为国内水电龙头，装机规模领先。
• 未来5-10年水电仍有成长空间，重点推荐高股息率的长江电力、桂冠电力及低估值的国投电力、川投能源。

风电

• 政策力促弃风限电改善，2017年弃风率12%，2018年Q1降至8.5%。
• 2018年5月风电新政出台，推动风电市场向龙头集中，提升运营效率。
• 风电运营商如华能新能源、龙源电力、大唐新能源等具备充足项目储备，具备成长潜力。

核电

• 多因素利好核电消纳，2017年核电利用小时数同比增加48小时，2018年1-4月继续增长。
• 2018年三代核电技术首堆项目核准装料，预计年内投产，后续建设将全面提速。
• 核电具备基荷电源地位，未来三年核电装机将显著增长，核电运营商与建设公司受益。

天然气行业

需求端增长

• 天然气需求持续增长，2017年消费量2373亿方，同比增长15.31%；2018年1-4月同比增长16.7%。
• 2020年预计消费量将达3506亿方，未来三年年均增速约13.9%。

驱动因素

• 煤改气、燃气发电、交通运输为三大主要增长动力，分别贡献773亿方、210亿方和130亿方增量。
• LNG进口量增长显著，2017年同比增长46.33%，2018年Q1同比增长59.1%，成为全球第二大LNG进口国。

供给端情况

• 截至2018年6月，我国LNG接收站总接卸周转能力达5930万吨/年，未来三年仍属稀缺资源。
• 接收站建设周期约三年，预计2020年底总产能将达8270万吨/年，利用率需达到86%、98%以满足需求。
• 民营接收站稀缺，深圳燃气、广汇能源、中天能源等具备先发优势，有望增厚业绩。

定价机制

• PNG门站价与替代能源价格挂钩，LNG和非常规气实行市场化定价。
• 2018年省内输配气价将完成成本监审和价格核定，推动价格机制理顺。

储气设施建设

• 2018年4月国家出台政策加快储气设施建设，预计2020年储气能力将达消费量的15%。
• LNG储罐投资小、建设周期短，将成为主要储气方式，2020年新增储罐需求约307亿方。
• 储气设施公司将受益于储气能力提升及市场机制完善。

重点推荐标的

总结

• 电力行业在供给侧改革和需求回暖的双重推动下，供需格局持续改善，优质电力资产效率提升，估值有望重估。
• 天然气行业在能源清洁化趋势推动下需求持续增长，LNG进口成为主要补给方式，储气设施建设将带来千亿市场机遇。
• 投资建议聚焦于水电、风电、核电等清洁能源龙头，以及具备稀缺性资源的LNG接收站运营商。