2018-公用事业行业_风电存量持续改善_天然气景气度较高_38页-2mb

公用事业Ⅱ行业总结

核心内容

公用事业Ⅱ行业主要包括风电、天然气和环保三大板块，整体呈现出稳中向好的发展趋势。

风电板块

• 存量资产改善：2018年前三季度全国弃风率同比下降超5个百分点，风电利用小时数显著提升，弃风限电问题有所缓解。
• 配额制实施：2019年1月1日起实施可再生能源电力配额制，将促进风电消纳和跨区域输送，推动行业健康发展。
• 新增装机增长放缓：由于补贴退坡和电价下调预期，风电新增装机增速趋于平稳，未来两年预计保持在21.5GW至23.5GW之间。
• 财务表现：港股风电运营商2018年前三季度整体盈利增长较快，大唐新能源净利润增长最为显著，达168.8%。新天绿色能源、龙源电力、华能新能源和大唐新能源被重点推荐。

天然气板块

• 消费增长强劲：受益于“蓝天保卫战”和煤改气政策，2018年天然气消费量同比增长18.2%，预计未来三年保持两位数增长。
• 进口快速增长：2018年前三季度天然气进口量同比增长37.6%，LNG成为主要进口来源，进口来源多元化趋势明显。
• 供需偏紧：2018年冬季天然气供需偏紧，气荒问题较去年有所缓解，但整体仍存在压力。销气毛差有望提高，LNG价格延续高涨态势。
• 储气体系完善：国家加快产供储销体系建设，预计2020年储气能力将提升，有助于缓解供需矛盾。

环保板块

• 危废处理需求增长：危废处理缺口超过30%，处理价格呈上涨趋势，无害化和水泥窑协同处理成为发展方向。
• 黑臭水体治理：城市和农村污水处理需求上升，政策利好农村治理市场发展，市场空间广阔。
• PPP项目发展：环保类PPP项目融资环境有望在2019年放松，推动行业进一步发展。
• 推荐标的：海螺创业、光大绿色环保和北控水务被重点推荐。

主要观点

风电

• 风电行业在2018年表现良好，弃风率显著下降，利用小时数提升，带动业绩增长。
• 配额制的实施将推动风电消纳，改善行业整体表现。
• 风电项目审批和建设周期延长，未来新增装机增长放缓，但存量资产改善空间较大。
• 风电运营商盈利增长主要受益于弃风率下降和运营效率提升。

天然气

• 天然气消费增长持续，未来三年增速有望保持在17%左右。
• LNG进口成为填补产需缺口的重要手段，进口来源多元化。
• 2018年冬季供需偏紧，但整体改善，预计销气毛差和价格仍将维持高位。
• 储气体系建设加快，有助于提升供应保障能力。

环保

• 危废处理需求上升，政策支持行业发展，未来增长空间较大。
• 黑臭水体治理市场潜力大，农村污水处理成为政策重点。
• PPP项目规范化发展，融资环境有望改善，推动环保行业增长。

关键信息

风电

• 弃风率：2018年前三季度全国平均弃风率7.7%，较2017年下降超过5个百分点。
• 利用小时数：2018年前三季度风电利用小时数1565小时，同比增加178小时。
• 装机容量：2018年前三季度全国新增并网装机容量1261万千瓦，同比增长30.2%。
• 重点公司：大唐新能源、龙源电力、华能新能源、新天绿色能源被重点推荐。

天然气

• 消费量：2018年1-9月天然气消费量达2017亿立方米，同比增长18.2%。
• 进口量：2018年前三季度天然气进口量886亿立方米，同比增长37.6%。
• 进口结构：LNG进口量超过管道气，主要来自澳大利亚、卡塔尔等国。
• 储气能力：2020年储气能力目标为年合同销售量10%和年用气量5%，以提升供应保障。

环保

• 危废处理：全国危废处理能力缺口较大，预计未来处理价格继续上扬。
• 黑臭水体治理：城市和农村治理需求上升，市场空间广阔。
• PPP项目：环保类PPP项目融资环境有望放松，推动行业发展。
• 重点公司：海螺创业、光大绿色环保、北控水务被重点推荐。

风险提示

• 新能源政策不确定性风险
• “煤改气”实施不及预期
• 天然气供应不足风险
• 危废处置项目运营风险
• PPP项目推进进程中的风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-11-27