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报告摘要

总第2475期 - 2015年11月27日

核心内容概述

本报告分析了港股市场及部分上市公司的表现，包括大市走势、公司业绩、评级变化和环球市场动态。整体市场表现偏弱，部分公司面临业绩下滑和增长压力，而一些公司则表现出一定的增长潜力。

大市分析

市场走势

港股表现：11月26日，恒指高开后回压，收盘报22489点，下跌0.04%；国指下跌0.19%。
成交量：港股主板成交量降至613亿港元，仍处于近期偏低水平。
沽空情况：沽空金额为74.8亿港元，沽空比例为12.2%。
涨跌股数：升跌股数比例为605:841，市场气氛偏弱。

期指与市场情绪

期指结算前出现逼空动作，恒指一度升至22788点，但未能突破前一级微型浪顶22981。
市场关注恒指能否守稳22300点及国指是否破底。
权重股如汇控、腾讯和友邦保险支撑大盘，但整体表现疲软。
汽车、电池、券商等板块集体回吐，形成托市出货格局。

公司研究

莎莎国际（178）

业绩表现：15/16财年上半年销售额同比降10.6%至37.8亿港元，毛利率下降至42.9%，费用率上升至39.5%，净利润同比倒退55%至1.3亿港元。
销售情况：Q3销售继续恶化，港澳地区销售同比降14.1%，中国大陆销售同比降14.0%，新加坡销售降4.2%。
门店计划：计划净增加10家门店至291家，其中香港增加3家。
面临压力：零售市场低迷，同店销售数据恶化，需调整产品结构和电商策略。
评级与目标价：卖出评级，目标价2.11港元，较现价仍有25%的下跌空间。

华宝国际（336）

业绩表现：16财年上半年收入和利润分别下降21.3%和42.5%，净利润率降至33.4%。
业务影响：烟草行业产销双降，库存压力大，食用香精业务受压，收入下降14.4%。
未来展望：烟草薄片业务大幅下滑，新材料业务仍处于前期探索阶段，需时间商业化。
评级与目标价：持有评级，目标价2.48港元，较现价有8.9%的上升空间。

公司访问要点

复星国际（656）

上半年业绩：营业收入297.39亿元，同比提升19.93%；毛利78.64亿元，同比提升36.24%；归属股东净利润36.17亿元，同比上升97.22%。
保险板块：发展迅速，贡献利润17.89亿元，可投资资产达1427亿元。
投资策略：收购Ironshore及Phoenix股权，调整投资结构，提升投资收益率。
其他业务：钢铁、资源、能源板块寻求转型机会，考虑并购和产品创新。
发债情况：复地发行公司债，利率4.15%，较之前下降175bp，预计净利润提升30-40%。
海外业务：Thomas Cook公布业绩后股价上涨11%，公司继续“中国动力+全球资源”投资理念。

环球市场概况

欧美股市

欧股：整体上涨1.06%，泛欧斯托克50指数收报3498.62点。
德国DAX：上涨1.35%至11320.77点。
英国富时100：上涨0.88%至6393.13点。
法国CAC-40：上涨1.08%至4946.02点。

美元与商品市场

美元指数：上涨0.09%至99.85。
原油：美国NYMEX原油期货下跌1.23%至42.51美元/桶，布伦特原油期货下跌1.19%至45.62美元/桶。
黄金：小幅上涨0.08%至1070.9美元/盎司。
LME金属：铝、铜、镍、铅、锡、锌等金属价格均上涨。

风险提示

莎莎国际：香港局势动荡、同店销售超预期下降、租金降幅不达预期。
华宝国际：烟草行业库存清理进度不如预期、烟草薄片行业竞争激烈、政策风险。

公司估值与评级表

股票	代码	现价	目标价	评级	13PE	14PE	15PE	14息率	15息率	13-15EPS	每股净资产	市值
莎莎国际	178	2.77	2.11	卖出	9.5	8.4	9.4	8.48	0.77	0.4	79
华宝国际	336	2.48	2.48	持有	4.6	3.9	3.9	11.69	12.90	8.9	3.03	77
李宁	2331	4.16	4.80	买入	不适用	不适用	不适用	0.00	0.00	不适用	2.08	78
雨棠品	1068	1.59	5.32	持有	不适用	不适用	不适用	0.00	0.00	不适用	8.22	29
蒙牛乳业	2319	12.76	32.60	买入	11.3	8.5	7.3	2.74	3.04	24.7	14.79	250
金鹰	3308	9.97	10.97	持有	12.3	11.4	10.6	2.52	2.81	7.4	2.70	193
康师傅	322	11.82	13.10	持有	20.6	20.6	20.6	2.78	2.78	0.0	6.26	48
达芙思	210	1.1	1.4	买入	7.6	1.7	10.0	2.55	0.00	(7.6)	3.27	25
恒安国际	1044	79.20	27.40	买入	26.2	24.8	28.2	2.43	2.65	24.7	4.61	668
银泰商业	1833	7.67	10.06	买入	7.8	11.6	11.2	3.59	3.59	(16.6)	3.80	168
百丽国际	1880	7.06	8.49	持有	10.7	10.9	9.7	3.54	10.27	4.6	3.70	595
安踏	2020	22.70	22.40	买入	34.3	26.7	23.3	2.87	3.25	20.7	2.64	104
汇源果汁	1886	4.23	2.38	卖出	24.2	338.4	28.2	0.59	0.89	(7.4)	8.43	63
中国动向	3818	1.98	2.50	买入	41.7	9.5	19.1	7.58	3.79	47.8	2.38	110
茂业	848	1.00	1.66	买入	5.0	3.1	6.7	3.54	3.54	(13.4)	3.80	52
亨得利	3389	1.48	1.40	持有	11.0	8.0	8.0	3.41	3.41	17.3	1.25	53
好买	1388	4.48	1.48	持有	15.8	1.0	5.2	3.27	4.27	(2.7)	2.00	82
华地国际	1708	7.06	8.49	持有	10.7	10.9	9.7	3.54	10.27	4.6	3.70	595
北京控股	392	49.30	57.98	买入	16.1	12.6	10.4	2.13	2.60	14.3	43.32	561
华电国际	1071	5.12	4.39	买入	8.0	9.3	8.8	4.30	4.49	(4.8)	3.39	224
江西铜业	358	9.51	18.70	持有	14.5	9.5	9.6	4.34	4.34	(12.4)	15.93	132
中化化肥	297	1.26	2.27	买入	不适用	20.2	14.4	15.08	15.08	不适用	2.36	89

总结

本报告涵盖了港股市场近期走势、莎莎国际与华宝国际的业绩分析、复星国际的访问要点及环球市场动态。整体市场表现疲软，期指逼空未能改变缩量反复的局面。莎莎国际和华宝国际面临业绩下滑和增长压力，分别被下调为卖出和持有评级。复星国际则表现出较强的盈利能力，但其保险板块和新材料业务仍需进一步发展。环球市场方面，欧股整体上涨，LME金属价格普遍上升，但原油和黄金表现疲弱。报告还提供了各公司的估值和评级信息，供投资者参考。

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