20210930-天风期货-沥青季报_利润维持弱势_23页_2mb
报告摘要
沥青：利润维持弱势
核心内容总结
本季报分析了2021年三季度沥青市场供需情况，指出沥青现货利润和盘面裂解利润均维持弱势。主要因素包括需求不及预期、炼厂库存未能有效去化以及柴油-沥青价差走强对产量的压制。
主要观点
- 需求表现平平：三季度沥青需求未达预期，主要受道路市场消费疲软、降雨及疫情影响。
- 炼厂库存压力：三季度炼厂库存重心上移，压力仍然较大，尤其在11月库存压力达到顶峰。
- 产量受限：尽管综合利润有所改善，但柴油-沥青价差走强限制了沥青产量的提升，导致原料需求不及预期。
- 供需预期宽松：四季度供需仍偏宽松，10-11月炼厂存在累库压力，预计现货利润和盘面裂解利润维持弱势。
关键信息
供需平衡表数据（单位：万吨）
| 分项 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 | 2021/7 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 | 2022/1 | 2022/2 | 2022/3 | 2022/4 | 2022/5 | 2022/6 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 301 | 288 | 288 | 269 | 293 | 270 | 290 | 259 | 231 | 216 | 188 | 245 | 264 | 272 | 260 |
| 进口 | 23 | 20 | 31 | 37 | 36 | 26 | 24 | 24 | 22 | 25 | 24 | 32 | 30 | 33 | 32 |
| 出口 | 7 | 5 | 2 | 5 | 4 | 4 | 5 | 6 | 8 | 5 | 4 | 5 | 4 | 6 | 5 |
| 总消费 | 301 | 303 | 316 | 286 | 329 | 299 | 293 | 257 | 247 | 251 | 202 | 265 | 297 | 293 | 286 |
| 道路市场 | 231 | 244 | 258 | 231 | 259 | 238 | 226 | 188 | 176 | 179 | 150 | 200 | 217 | 227 | 218 |
| 防水市场 | 52 | 44 | 46 | 45 | 57 | 46 | 47 | 45 | 43 | 45 | 29 | 45 | 65 | 55 | 58 |
| 船燃市场 | 15 | 12 | 9 | 9 | 7 | 14 | 14 | 16 | 16 | 22 | 18 | 15 | 12 | 8 | 7 |
| 焦化市场 | 3 | 3 | 3 | 2 | 1 | 3 | 4 | 6 | 7 | 6 | 4 | 5 | 3 | 4 | 4 |
| 过剩量 | 17 | 0 | 1 | 15 | -5 | -8 | 16 | 19 | 3 | 3 | 7 | 7 | -7 | 6 | 2 |
| 产量同比 | 21.54% | 0.68% | 3.33% | -15.44% | -16.35% | -21.27% | -15.82% | -19.73% | -15.34% | -20.69% | -10.03% | -7.98% | -12.18% | -5.48% | -9.60% |
| 消费同比 | -3.52% | -9.68% | 0.46% | -14.64% | -10.34% | -19.12% | -24.79% | -27.13% | -18.70% | -12.45% | -6.29% | -3.65% | -1.34% | -3.09% | -9.52% |
供需变化
- 总产量：6月相比5月减少11.9万吨，7-8月进一步下降。
- 总消费：6月相比5月增加23.3万吨，但7-8月下降。
- 过剩量：6月过剩量为1万吨，7月为15万吨，8月为-5万吨，9月为-8万吨，10月回升至16万吨，11月过剩量增加至19万吨。
- 道路市场：6月需求增加33.8万吨，但7-8月需求下降。
- 防水市场：6月需求减少6.8万吨，7月减少3.4万吨，8月增加7.0万吨。
- 船燃市场：6月需求减少0.7万吨，7月减少4.2万吨，8月减少5.4万吨。
- 焦化市场：6月需求减少3.0万吨，7月减少0.4万吨，8月增加6.1万吨。
原料与进出口
- 对外依存度：目前沥青对外依存度不足10%。
- 进口量：二季度进口量远低于往年同期，三季度开始回升。
- 出口量：出口量处于正常区间。
- 稀释沥青库存：截至9月22日，港口稀释沥青库存约207万吨，按周均10万吨速度去库，仍能满足10周的使用。
委内瑞拉原油
- 发运量：委内瑞拉原油装货量仍处于低位，恢复速度有待观察。
- 互换协议：委内瑞拉与伊朗达成6个月的互换协议，以改善原油性质。
- 到港量：根据船期，到港量尚未恢复至2019年以前水平，海关数据未显示。
炼厂库存
- 库存重心上移：三季度炼厂库存重心上移，压力仍大。
- 社会库存：社会库存逐渐下行，但仍需关注库存变化趋势。
结论
综合来看，三季度沥青市场表现平平，需求不及预期，库存压力仍然存在，而柴油-沥青价差走强抑制了产量提升。四季度供需平衡预期仍然偏宽松，10-11月炼厂仍面临累库压力，沥青现货利润和盘面裂解利润预计维持弱势。
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