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沥青周报分析总结

由分析师肖彧（投资咨询证号：Z001629；期货投资咨询业务批准文号：证监许可20111446号）撰写的一份沥青周度观点分析如下：

周度观点回顾

1. 上周观点：自上期报告以来，沥青受累于下游需求疲软，压制炼厂利润与开工率，进而使社会库存（社库）提前结束囤货，厂库库存压力不断加剧。随着华东、华南天气转好，需求略有回升，但难以实质性释放库存，炼厂低开工是厂库走低的主要因素，属于主动去库存。

2. 本周走势：沥青价格呈先跌后涨，总体依然跟随成本端（原油）波动，缺乏自身独立驱动因素。

3. 行业数据观察：

   • 炼厂出货量和开工率延续低位，利润空间受到持续压缩，利润差处于低位。
   • 库存数据（厂库、社库）虽下降，但去库主要依赖低开工率，并未有效改善供需平衡。
   • 山东与华东、华南地区需求回暖迹象虽有，但不足以支撑库存全面去化。

4. 主要观点：延续上期判断，沥青终端需求不支撑价格独立走强，难以形成季节性旺季驱动，且当前估值偏低，价格将持续与原油形成联动。

5. 风险提示：需密切关注成本端波动及库存变化对价格的影响。

市场数据透视

供应端

• 炼厂开工率和利润表现不佳，行业装置检修影响部分产能释放，整体供给偏弱。
• 成品产量和出货量尚可支撑部分需求，但不足以拉动价格大幅上涨。

需求端

• 随着气温回暖，下游铺摊机销量及沥青表观消费量有所回升，但消费的结构化问题依旧。
• 山东、华东、华南地区需求虽有改善，但旺季行情尚未有效兑现，终端需求仍未全面恢复。

库存动态

• 总库存（厂库+社库）在均衡水平浮动，区域库存（山东、华东、华南）边际改善但仍处高位。
• 去库动力不足，主要依靠低开工，实际有效需求并未改善。

原油-沥青价差

• 华东、山东基差及进口窗口利润维持低位，价差倒挂迹象明显，进口补充意愿一般。
• 价格与原油高度关联，未展现出独立行情。

风险点总结

• 原油价格波动仍然是主导沥青价格的核心变量。
• 库存变化仍是影响短期走势的关键因素，较高的库存仍将对价格形成下压制。

总体来看，沥青当前缺乏季节性驱动与超跌支撑，在供需矛盾尚未实质性缓解的背景下，价格预计将跟随原油节奏波动。投资者应警惕库存累积带来的压力，关注需求边际变化和成本端风险。