沥青季报：利润维持弱势-20210930-天风期货-23页_1mb
报告摘要
沥青：利润维持弱势
核心内容
本报告分析了2021年三季度沥青市场的供需情况及对四季度的展望，指出沥青现货利润和盘面裂解利润均将维持弱势。主要因素包括需求不及预期、炼厂库存压力、柴油-沥青价差压制产量提升，以及原料供应受限等。
主要观点
- 三季度需求不及预期：沥青需求受道路市场消费疲软及降雨和疫情的影响，未达预期，炼厂库存未能有效去化。
- 四季度供需仍偏宽松：预计四季度沥青需求将继续受到压制，10-11月炼厂仍面临库存压力，导致现货利润和盘面裂解利润维持弱势。
- 柴油-沥青价差压制产量：尽管综合利润有所改善，但柴油-沥青价差走强限制了沥青产量的提升，影响了原料需求。
- 原料供应受限：委内瑞拉原油装货量仍处于低位，恢复速度较慢，稀释沥青港口库存尚有约207万吨，但进口量因政策影响大幅下降。
关键信息
供需平衡表
| 分项\时间 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 | 2021/7 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 | 2022/1 | 2022/2 | 2022/3 | 2022/4 | 2022/5 | 2022/6 |
|-----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 总产量 | 301 | 288 | 288 | 269 | 293 | 270 | 290 | 259 | 231 | 216 | 188 | 245 | 264 | 272 | 260 |
| 进口 | 23 | 20 | 31 | 37 | 36 | 26 | 24 | 24 | 22 | 25 | 24 | 32 | 30 | 33 | 32 |
| 出口 | 7 | 5 | 2 | 5 | 4 | 4 | 5 | 6 | 8 | 5 | 4 | 5 | 4 | 6 | 5 |
| 总消费 | 301 | 303 | 316 | 286 | 329 | 299 | 293 | 257 | 247 | 251 | 202 | 265 | 297 | 293 | 286 |
| 道路市场 | 231 | 244 | 258 | 231 | 259 | 238 | 226 | 188 | 176 | 179 | 150 | 200 | 217 | 227 | 218 |
| 防水市场 | 52 | 44 | 46 | 45 | 57 | 46 | 47 | 45 | 43 | 45 | 29 | 45 | 65 | 55 | 58 |
| 船燃市场 | 15 | 12 | 9 | 9 | 7 | 14 | 14 | 16 | 16 | 22 | 18 | 15 | 12 | 8 | 7 |
| 焦化市场 | 3 | 3 | 3 | 2 | 1 | 3 | 4 | 6 | 7 | 6 | 4 | 5 | 3 | 4 | 4 |
| 过剩量 | 17 | 0 | 1 | -15 | -5 | -8 | 16 | -19 | -2 | -16 | 7 | 7 | -7 | 6 | 2 |
| 产量同比 | 21.54% | 0.68% | -0.93% | -10.32%| -7.84% | -3.36% | -4.63% | -6.20% | 1.21% | -20.69%| -10.03%| -7.98% | -12.18%| -5.48% | -9.60% |
| 消费同比 | -3.19% | -9.67% | -6.95% | -4.00% | -7.25% | -4.94% | -11.62%| -15.13%| -5.45% | -12.45%| -6.29% | -3.65% | -1.34% | -3.09% | -9.52% |
供需变化
| 分项\时间 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 | 2021/7 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | - | - | 11.9 | -16.3 | -29.8 | -61.4 | -38.5 | -43.6 | -45.1 |
| 进口 | - | - | 6.4 | 10.0 | 8.5 | - | - | - | - |
| 出口 | - | - | -4.8 | -0.5 | -2.9 | - | - | - | - |
| 总消费 | - | - | 23.3 | -35.7 | -11.3 | -52.4 | -51.3 | -42.3 | -40.2 |
| 道路市场 | - | - | 33.8 | -27.6 | -19.1 | -51.2 | -53.5 | -45.1 | -44.7 |
| 防水市场 | - | - | -6.8 | -3.4 | 7.0 | 3.6 | 6.4 | 3.0 | 6.3 |
| 船燃市场 | - | - | -0.7 | -4.2 | -5.4 | -4.3 | -2.8 | 1.9 | 0.4 |
| 焦化市场 | - | - | -3.0 | -0.4 | 6.1 | -0.4 | -1.4 | -2.2 | -2.2 |
| 过剩量 | - | - | -0.2 | 29.9 | -7.0 | -9.0 | 12.8 | -1.3 | -4.8 |
道路市场表现
- 二季度道路市场需求表现尚可，同比增长13%。
- 三季度道路市场需求不及预期，7-8月同比增速降至-10.4%。
- 投资累计同比增速持续下降，8月降至6%。
防水市场表现
- 1-3月防水市场消费同比增加69%，4月起消费与去年同期相仿。
- 截至8月累计同比增速为17%，但需求增长未超预期。
船燃和焦化市场
- 船燃市场沥青消费自5月起下滑，与休渔期相关。
- 焦化市场沥青消费量低于去年，截至8月累计同比降低21%。
供应情况
- 截至8月，沥青产能为8143万吨/年，相比6月减少2家炼厂。
- 原料供应受限，柴油-沥青价差压制产量提升。
进出口情况
- 沥青对外依存度不足10%。
- 二季度进口量远低于往年，三季度开始回升。
- 出口量处于正常区间。
库存情况
- 三季度炼厂库存重心上移，库存压力仍然较大。
- 社会库存逐渐下行，港口稀释沥青库存约207万吨，以周均10万吨速度去库。
结论
综上所述，沥青市场在三季度表现疲软，需求不及预期，炼厂库存未能有效去化。四季度供需预期仍然偏宽松，沥青现货利润和盘面裂解利润预计将继续维持弱势。原料供应受限及柴油-沥青价差压制产量提升，是当前沥青市场的主要制约因素。
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