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沥青市场周报总结（2022.2.22）

核心观点

沥青市场整体处于中性状态。虽然开工率处于低位，供应偏弱，但投机需求和刚性需求均释放不足，炼厂仍处于累库状态，基本面驱动不足。在估值偏低的情况下，不建议空配，做多盘面裂解价差仍需等待驱动。

供需分析

• 开工率：整体下降1.3%至32.4%，其中华东地区下降3%至38%，山东地区下降6%至29%。
• 产量：2022年2月产量同比减少18.3%，3月预计河北炼厂将复产，需关注复产情况。
• 消费：整体消费量仍处于低位，2月同比减少19.3%，3月消费同比略有回升，但恢复仍需观察。
• 库存：
  • 炼厂库存：整体上升1%至42%，华东地区下降2.1%至20%，山东地区上升1.8%至52%。
  • 社会库存：整体上升2%至28%，表明市场整体库存压力仍存。

裂解价差与利润

• 盘面裂解价差：整体处于低位，估值偏低，尚未形成明显上涨驱动。
• 现货裂解价差：汽油 > 柴油 > 沥青，沥青裂解价差较弱。
• 利润：山东地炼加工内贸原油利润为78元/吨，加工稀释沥青利润为-265元/吨，显示沥青现货利润重心下移。

市场价与基差

• 市场价：华东地区价格下降150元/吨至3670元/吨，华北地区下降120元/吨至3380元/吨，山东地区下降100元/吨至3320元/吨，西北地区上升100元/吨至3250元/吨，西南地区下降150元/吨至3900元/吨，东北地区价格稳定。
• 基差：山东基差06、09、12分别为-150元/吨、-120元/吨、-100元/吨，华东基差同样处于震荡状态。

燃料油市场动态

• Bunker价格：国际各港口380cst bunker价格回落，LSFO bunker价格也出现下滑。
• 库存变化：
  • 新加坡燃料油库存上升，富察伊拉库存大幅下降。
• 裂解价差：新加坡380CST对Brent裂解价差分化，高硫燃料油继续走弱。
• 贴水：新加坡380CST燃料油现货贴水震荡，0.5%S燃料油现货贴水亦保持震荡。

价格与库存趋势

• 内外价差：FU与LU纸货价格震荡，内外价差波动不大。

总结

沥青市场当前基本面偏弱，主要受开工率低、库存累库及需求释放不足影响。盘面裂解价差偏低，估值不足，不建议空配。市场需等待需求恢复及价格驱动信号。燃料油市场则呈现价格回落与库存分化，新加坡380CST裂解价差分化，高硫燃料油继续走弱，内外价差震荡。整体市场环境较为复杂，需持续关注炼厂复产情况及终端需求变化。