建筑行业2019年报总结及基建专题研究：营收提速，业绩回暖_36页_877kb

建筑行业2019年报总结及基建专题研究总结

核心内容

2019年，建筑行业整体呈现营收提速、业绩回暖的趋势，行业收入同比增长15.6%，归母净利润同比增长6.1%。尽管Q2净利润出现小幅下滑，但全年利润增速触底回升，行业盈利能力保持稳定。期间费用率下降，资产负债率持续降低，显示行业运营效率和财务健康度有所改善。

主要观点

• 行业整体表现：建筑行业在2019年实现了营收和利润的双重增长，特别是在逆周期调控政策的支持下，行业有望迎来进一步复苏。
• 子板块分化明显：不同子板块的表现差异较大，其中化学工程、房屋建设、基建保持较快增长，而园林工程和装修装饰则面临较大压力。
• 基建投资复苏预期：专项债新政实施后，基建投资有望回升，铁路、公路、轨道交通等交通基础设施是重点支持领域。
• 央企与设计咨询龙头表现突出：八大央企订单增长显著，设计咨询行业估值处于历史低位，具备较大的发展空间。

关键信息

1. 行业整体情况

• 营收增长：2019年建筑行业上市公司合计营收5.61万亿元，同比增长15.6%。
• 净利润增长：全年实现归母净利润1584亿元，同比增长6.1%。
• 季度波动：Q1营收增长13.3%，Q2净利润下降3.8%，主要受计提和少数股东权益影响。
• 盈利能力：行业毛利率为11.58%，净利率为3.46%，期间费用率下降至4.18%。
• 资产负债率：2019年行业资产负债率为74.8%，同比下降0.9pct，行业整体去杠杆效果明显。
• 现金流状况：经营性净现金流为947亿元，同比下降59亿元，但未来有望改善。

2. 子板块分化

• 营收增速较快：化学工程（25.4%）、房屋建设（18.7%）、基建（15.1%）。
• 净利润增速较快：钢结构（21.1%）、化学工程（14.9%）、房屋建设（13.0%）、基建（10.6%）。
• 表现不佳：园林工程（-19.0%）、装修装饰（8.0%）、国际工程（11.5%）。
• 毛利率与净利率：钢结构、国际工程、装修装饰毛利率较高，而房屋建设、化学工程、基建毛利率较低。

3. 基建投资分析

• 基建投资增速：2019年基建投资增速为3.3%，低于预期，但专项债政策及多渠道融资有望推动回升。
• 专项债新政：专项债可作为资本金，预计可带动基建投资7%-8%的增速。
• 重点支持领域：铁路、公路、轨道交通、城市停车场、水电气热等市政基础设施。
• 铁路投资：中央主导，占比高，2020年预计投资超8000亿元，川藏铁路等重大项目推进。
• 轨道交通投资：重启审批后，多个城市轨道交通项目获批，预计2019-2020年总投资额达1.2万亿元。

4. 重点推荐公司

• 中国铁建、中国中铁：作为基建央企，订单充足，业绩确定性强，估值接近历史底部。
• 中设集团、苏交科、勘设股份：设计咨询龙头，处于行业上游，具备高增长潜力。

风险提示

• 投资不及预期：基建和房地产投资不及预期，可能影响企业业绩。
• 应收账款坏账风险：行业应收账款增长较快，坏账风险需关注。
• 经营风险：海外市场存在政治、汇率等风险，政策执行效果影响项目落地。

总结

2019年建筑行业在逆周期调控政策推动下，整体呈现复苏态势。营收和利润均实现增长，其中化学工程、房屋建设、基建表现较为突出。专项债新政有望进一步带动基建投资回升，尤其是铁路、公路、轨道交通等交通基础设施。八大央企订单增长显著，设计咨询行业具备整合潜力，估值较低，具备投资价值。然而，行业仍面临投资不及预期、应收账款坏账、经营风险等挑战，需谨慎评估。