联合信用评级-2018年工程机械行业研究报告-2018.11-15页

2018年工程机械行业研究报告总结

核心内容概述

2018年前三季度，我国工程机械行业整体保持高景气度运行，各类产品销量同比增长显著，出口亦呈现恢复性增长。行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段，当前正从增量扩张向存量更新市场转型。行业竞争格局逐步集中，龙头企业优势凸显，同时面临原材料价格高企、核心零部件依赖进口等挑战。

主要观点与关键信息

一、行业概况

• 行业景气度：2018年前三季度，工程机械行业持续高景气，销量同比大幅提升。
• 出口增长：受“一带一路”政策推动，主要出口国经济稳定增长，出口延续增长态势，其中挖掘机、装载机出口量增幅显著。
• 进口情况：2017年进口额大幅增长，2018年1~3月进口仍保持增长，但增速放缓。
• 产品销量：
  • 挖掘机：1~9月销量156,242台，同比增长53.28%
  • 装载机：82,059台，同比增长22.62%
  • 汽车起重机：24,731台，同比增长68.69%
  • 推土机：5,747台，同比增长27.60%
  • 压路机：15,122台，同比增长8.27%

二、行业上下游情况

上游分析

• 原材料：钢材价格持续高位运行，对成本控制构成压力。中厚板价格从2015年最低点上涨122.14%，2018年9月达4,436元/吨。
• 核心零部件：我国核心零部件自给率较低，依赖进口，制约行业高端发展。

下游分析

• 主要应用领域：房地产、基础设施建设、电力、煤炭、铁矿石、水泥等。
• 房地产行业：2018年1~9月房地产开发投资同比增长9.9%，但增速放缓，对工程机械需求支撑减弱。
• 基础设施建设：2018年1~9月基建投资同比增速3.3%，但“一带一路”及政策支持有望推动四季度回升。
• 更新需求：设备使用周期为7~9年，更新需求逐渐释放，尤其在环保政策推动下，老旧设备淘汰加速。

三、行业竞争格局

• 行业集中度提升：2018年挖掘机前3家市场占有率47.15%，前10家达83.36%。
• 主要企业：
  • 三一重工：市场份额第一，产品线齐全，国际化布局广泛。
  • 徐工机械：起重机规模优势明显，液压件和发动机竞争力强。
  • 柳工股份：装载机规模优势突出。
• 国际竞争力：中国有9家企业进入全球50强，但与海外巨头相比，在核心技术、产品多元化等方面仍有差距。

四、财务数据分析

资产结构

• 现金类资产：2018年6月底达538.24亿元，同比增长27.38%，占比提升至19.40%。
• 应收款项：2018年6月底为796.56亿元，占比28.70%，仍较高。
• 存货：小幅增长，2018年6月底为381.87亿元，占比13.76%。
• 固定资产：小幅波动，2018年6月底为354.41亿元，占比12.77%。
• 总资产：2018年6月底达2,775.08亿元，同比增长8.87%。

盈利能力

• 营业总收入：2017年同比增长53.34%，2018年1~6月同比增长44.31%。
• 净利润：2017年扭亏为盈，达63.62亿元，2018年1~6月为71.92亿元。
• 费用收入比：逐年下降，2018年1~6月为13.42%。
• 资产减值损失：2017年资产减值损失达109.60亿元，2018年有所缓解。
• 毛利率：2018年1~6月提升至22.88%，盈利能力增强。
• 净资产收益率：2017年由负转正，达8.56%，2018年6月底为4.22%。
• 总资产报酬率：2017年达4.57%，2018年6月底为3.34%。

债务及偿债能力

• 资产负债率：2018年6月底为61.31%，略有上升。
• 流动比率：由1.93倍降至1.53倍。
• 速动比率：由1.52倍降至1.20倍。
• EBITDA利息倍数：2017年达9.29倍，长期偿债能力显著增强。
• EBITDA/带息债务：2017年为0.14倍，2018年未披露。

现金流情况

• 经营活动现金流：2017年净额达185.95亿元，2018年1~6月为98.70亿元。
• 投资活动现金流：2018年1~6月净流出55.74亿元，主要因购买理财产品。
• 筹资活动现金流：2018年1~6月净流入17.95亿元，筹资规模上升。

运营能力

• 存货周转率：2017年达2.71次。
• 应收账款周转率：2017年达2.31次。
• 总资产周转率：2017年达0.53次，运营效率提升。

五、行业展望

• 发展趋势：行业将由增量扩张转向存量更新，更新需求将成为主导。
• 政策支持：“一带一路”及“十三五”计划推动基础设施投资，支撑行业需求。
• 市场前景：预计2018年四季度及2019年行业将维持稳定发展，联合评级对行业展望为“稳定”。
• 竞争格局：行业集中度进一步提升，龙头企业优势明显，竞争将加剧但格局稳定。

总结

2018年工程机械行业整体保持回暖趋势，销量和出口均实现增长，但受宏观经济增速放缓及房地产调控政策影响，下游需求增速有所下降。更新需求和环保政策推动设备升级，为行业提供支撑。行业集中度持续提升，龙头企业在市场份额和竞争力方面占据优势。财务状况改善，盈利能力和现金流逐步恢复，但应收账款和资产减值仍是制约因素。未来，随着国家战略推动，行业有望稳定发展，竞争格局趋于清晰。