20230904-浙商证券-工程机械行业点评报告_工程机械行业复苏三部曲之第二部——内需逐步改善_4页_486kb

工程机械行业分析总结

投资要点

• 房地产政策持续利好：两部委降低存量首套房贷利率，北京上海落实“认房不认贷”政策，推动房地产投资、房屋新开工企稳，带动工程机械内需改善。
• 出口与更新需求主导：2023年1-7月挖掘机出口增长76.2%，出口市占率提升；挖机更新需求触底，行业有望触底复苏。
• 内需逐步修复：房地产政策边际改善，基建投资持续高位，小松7月开工小时同比下滑，但长期需求有望回升。
• 龙头公司业绩拐点或将显现：2023年Q2三一重工、徐工机械、中联重科业绩增长显著，盈利能力提升，出口占比提升和产品优化将拉动公司业绩进一步增长。

政策与需求分析

房地产政策利好内需恢复

• 两部委新政明确降低存量首套房贷利率，引导利率下行及首付比例调整。
• 北京上海“认房不认贷”政策落地，推动房地产市场复苏，带动相关需求。
• 7月房屋新开工和房地产投资同比下滑，但政策改善预期增强，市场修复逐步启动。

出口稳健增长，更新需求逐步释放

• 2023年上半年工程机械出口金额同比增长26%，出口占比持续拉升，出口增长成为重要驱动力。
• 2023年挖机销量预计触底，更新需求驱动需求边际改善，行业进入复苏三部曲第二阶段。

单月数据与验证

• 7月行业销量下滑但压力边际趋缓：7月挖机销量同比下滑29.7%，因需求修复不及预期及国外市场波动。出口下滑幅度扩大，但出口增速仍高于国内。
• 关键数据验证：
  • 小松7月中国开工小时同比下滑87%，反映需求疲软。
  • 7月基建投资累计同比9.4%，支持内需修复假设。

投资建议

• 重点推荐强阿尔法属性龙头及低估值地方国企：
  • 国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；
  • 民企：三一重工、恒立液压、杭叉集团。
• 推荐上下游协同企业：
  • 三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期；
• 挖机出口增速下滑；
• 行业竞争格局变化。

数据及图表摘要

• 7月挖掘机销量12,606台，同比下滑29.7%，出口贡献显著。
• 小松中国2023年7月开工小时数894小时，同比下滑87%。
• 2023年1-7月，挖掘机销量合计同比下降24.6%。