建筑装饰行业2018年三季度基金持仓报告：基建获增仓，园林、装饰减仓；政策改善下行业配置吸引力增加-20181126-天风证券-14页-1mb

建筑装饰行业基金持仓分析总结

核心内容

2018年第三季度，公募基金对建筑装饰行业的持仓持续低配，但部分细分行业如基建出现增仓趋势。随着政策改善，建筑行业整体配置吸引力有所提升。

主要观点

• 行业整体表现：建筑行业在2018Q3持股市值占基金净值比例为0.28%，在全部一级行业中排名25位，整体小幅减仓0.01个百分点。
• 行业配置吸引力：尽管建筑行业整体低配，但政策边际改善（如财政部发行地方政府专项债、央行设立民营企业债券融资支持工具）和去杠杆向稳杠杆转变，使得行业配置吸引力有所提升。
• 细分行业表现：
  • 基建：增仓0.12个百分点，在103个二级行业中排名第20，成为基金增仓最多的细分行业。
  • 装饰、房建、专业工程、园林：均出现减仓，其中园林减仓比例最大（0.05个百分点），排名30位，主要受PPP项目整顿和民企融资难影响。
• 基金持仓变动：2018Q3主动+被动偏股型基金持有的建筑装饰板块重仓股共43只，较2018Q2增加1只。其中，中国铁建和中国中铁增仓显著，东方园林和中材国际减仓明显。
• 央企持仓变化：八大建筑央企中，有五家被公募基金增持，显示出对基建托底预期的增强。

关键信息

• 基金持仓趋势：
  • 建筑行业在2018Q3持仓下降，位列全部一级行业下降第13位。
  • 基建行业在2018Q3上涨6.61%，涨幅排名第8。
  • 装饰行业在2018Q3下跌9.63%，跌幅排名第38。
• 个股持仓变动：
  • 中国铁建：被59家基金持有，增仓比例高达92.43%，成为持仓最多的个股。
  • 中国中铁：被33家基金持有，增仓比例为117.63%。
  • 中国中冶：被10家基金持有，增仓比例为240.37%。
  • 东方园林：被9家基金持有，减仓比例为11.53%。
  • 中材国际：被3家基金持有，减仓比例为77.76%。
• 行业估值变化：
  • 建筑行业整体估值下降幅度大于全行业，但存在稳增长预期，基金增加了对大建筑央企的持仓。
• 投资建议：
  • 维持对建筑行业的“强于大市”评级，预计2018Q4行业整体情况将出现好转，估值较低的优秀公司会受到重视。
• 风险提示：
  • 固定资产投资增速快速下滑。
  • 政策落实不及预期。

分析结构

1. 行业整体超配环比上升，基建增仓较多

• 基金持仓情况：2018Q3基金对建筑行业的持仓仍处于历史低位，但超配环比有所上升。
• 行业排名：2018Q3建筑行业超配排名前五为食品饮料、医药生物、电子、家用电器和计算机；低配排名前五为银行、采掘、公用事业、建筑装饰和化工。
• 基金持仓变动：2018Q3建筑行业持仓变动比例为-12.49%，排名全行业第6位。
• 政策影响：基建补短板政策加码和货币政策适度宽松，使得建筑行业跌幅较2018H1收窄。

2. 主动偏股型基金重仓股过半增仓，中字头增仓明显

• 基金持仓变化：2018Q3主动偏股型基金持有的建筑装饰板块重仓股共40只，较2018Q2增加3只。
• 增仓与减仓情况：22只股票增仓，11只股票减仓，10只持平。
• 增仓显著个股：中国铁建、中国中铁、中国中冶等增仓显著，其中中国铁建增仓最多，达到2652万股。
• 减仓显著个股：东方园林、中材国际等减仓显著，主要受PPP项目整顿和民企融资环境收紧影响。

3. 投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 行业预期：预计2018Q4行业整体情况好转，估值较低的优秀公司会受到重视。
• 政策预期：政策边际改善，包括财政部发行地方政府专项债和央行设立民营企业债券融资支持工具，有助于提升行业配置吸引力。

4. 风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响行业整体表现。
• 政策落实不及预期：可能影响政策对行业的支持力度。

总结

2018Q3建筑装饰行业整体低配，但基建板块增仓明显，显示出市场对基建托底预期的增强。基金持仓变动与行业涨跌趋势一致，部分个股如中国铁建、中国中铁受到显著增持，而东方园林、中材国际等则受到减仓。随着政策改善和去杠杆向稳杠杆过渡，建筑行业配置吸引力有所提升，预计2018Q4将出现好转。