20250227-国盛证券-华利集团-300979.SZ-客户合作顺利推进_海外产能加速扩张_期待业绩稳健释放_4页_802kb

华利集团（300979SZ）在2024年及2025年均呈现稳健增长态势。2024年预计收入同比增长20%，产量达22亿双，产能利用率攀升至97.3%；2025年新客户合作顺利推进，订单量有望增长15%，产能扩张预计实现15%的年复合增长率，收入增长目标为15%。

报告期内，公司在全球运动鞋制造领域地位稳固，主要客户包括Nike、Adidas、Deckers、On、New Balance等品牌。其中，与Adidas合作尤为显著，该品牌订单增长强劲，带动公司业绩提升；On、New Balance订单增速稳定，而Nike和Deckers订单则保持稳健增长。公司产能布局以越南北部为主，新建印尼工厂以降低政策风险，未来产能扩张步伐将加快。

财务方面，2024年公司毛利率提升至27.8%，盈利质量优异。预计2025年PE为18倍，维持“买入”评级。盈利预测显示，2024年至2026年归母净利润分别为390亿、453亿、522亿元，对应收入增速分别为19%、15%、14%。主要风险包括下游需求波动、产能扩建不及预期及汇率风险。

总体而言，华利集团凭借产能扩张和新客户合作，预计未来业绩将保持高成长性。