20220427-首创证券-华利集团-300979.SZ-公司简评报告_Q1疫情影响工厂开工_客户订单旺盛势头持续_3页_669kb

华利集团2022年Q1业绩总结

核心内容

华利集团（300979）在2022年第一季度实现营业收入41.24亿元，同比增长11.39%；归母净利润6.48亿元，同比增长12.4%。公司业绩增长主要得益于销量和价格的双轮驱动，同时积极应对疫情带来的供应链挑战，持续推进产能扩张，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长稳健：Q1营业收入和净利润均实现同比增长，主要由销量和价格的双重因素推动。
• 销量增长：公司销售运动鞋5114万双，同比增长7.09%，销量增速稳定，预计Q2会因越南疫情缓解而进一步提升。
• 价格提升：平均售价同比增长4%，主要由于大客户高单价产品销售占比提升以及新客户产品单价较高。
• 产能扩张：公司持续在越南北部扩产，预计下半年新增产能将体现；同时在印尼投资建设新工厂，以分散产能风险。
• 盈利能力：毛利率同比下降2.72个百分点至25.65%，净利率同比下降0.8个百分点至17.2%，主要受疫情影响及新工厂效率影响。
• 财务状况：公司现金流状况良好，经营活动现金流稳步增长，预计2022-2024年现金净增加额分别为2,766亿元、2,389亿元和2,548亿元。

关键信息

财务数据

财务比率

客户结构

• 前五大客户收入占比达91.65%，其中第四大客户增速放缓，主要由于产能限制。
• 公司与国际运动品牌合作紧密，尤其是Nike，产品结构持续优化，销售额增长显著。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为运动鞋制造龙头，具备强大的开发能力和交货能力，大客户合作进一步加深，客户订单旺盛。随着越南疫情影响减弱，工厂效率有望提升，盈利能力将优化。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为35.5/43.0/51.1亿元，对应当前市值PE分别为22/18/15X。

风险提示

• 全球“新冠”疫情可能影响消费，导致市场需求波动。
• 产能投放进展可能不及预期，影响业绩增长。

估值与成长性

• 公司当前市盈率27.67，市净率6.79，总市值785.62亿元。
• 预计未来三年PE逐步下降，显示公司估值趋于合理，成长性良好。

总结

华利集团在2022年第一季度表现出色，业绩增长稳健，主要受益于销量和价格的双轮驱动。公司积极应对疫情带来的挑战，持续扩产并优化产品结构，与国际运动品牌合作加深。未来随着产能释放和市场恢复，公司盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。