20241127-国盛证券-华利集团-300979.SZ-产能建设加速推进_期待2025新客户合作快速放量_4页_781kb

华利集团（300979SZ）公司点评总结

公司经营概况

• 近期业绩稳健：预计2024Q4收入及利润同比稳健增长，但增速较前三季度略有放缓，主要因基数影响，盈利质量维持高位。
• 全年展望：预计2024年公司收入和净利润同比增长约20%，产量达22亿双，同比增长10%-20%。

产能扩张与布局

• 产能持续提升：截至2024年，公司启动3个新工厂投产，全年预计将新增约4个工厂。
• 国际化布局加快：计划在越南和印尼新建生产基地，以匹配客户需求并降低政策风险。
• 产能利用率饱和：2024年上半年产能利用率同比大增113个百分点至97.3%，显示强劲订单需求。
• 竞争优势：得益于高效生产管理，2023年毛利率高于裕元集团等主要竞争对手，2024年前三季度毛利率同比提升至27.8%。

客户合作与需求增长

• 现有客户持续贡献：与Nike、Adidas、VF、Deckers等核心品牌保持深度合作，订单稳定增长。
• 新客户拓展顺利：新客户合作放量蓄势待发，有望带动2025-2026年收入实现15%左右的CAGR，公司成长性继续领先行业。
• 市场份额优势：前五大客户销售占比稳定，客户结构优质且具备可复制的客户拓展能力。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入逐年增长19%、15%、14%，归母净利润分别为390亿、453亿、522亿，对应2024年PE为21倍。
• 评级维持“买入”：公司具备领先的运动鞋制造能力、持续的产能扩张推进及较强的客户生态优势，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游库存及需求波动、产能扩张进度不及预期、外汇波动等因素可能影响公司发展。