20250501-天风证券-华利集团-300979.SZ-新厂爬坡短暂拖累盈利_新客户订单显著增长_3页_722kb

华利集团2025年第一季度财报显示，公司营收54亿元，同比增长12%，但归母净利润76亿元同比下降3%，扣非后归母净利润同样下降3%。主要因新工厂投产初期效率爬坡影响整体毛利率。公司通过优化培训机制和推进智能化生产系统提升运营效率，加速产能扩张以匹配需求增长。一季度新增客户订单量显著增长，客户结构多元化且多数为上市公司，部分大客户订单增速较快，而部分客户虽营收增速一般但公司仍保持竞争力。印尼产能逐步增加，产品出口随客户指令分布于越南及印尼，关税政策变动可能影响客户供应链选择。
调整盈利预测为2025-2027年归母净利分别为40亿、47亿、55亿，EPS为341元、399元、468元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。财务数据显示，公司营收持续增长，毛利率与净利率稳定，ROE和ROIC均保持较高水平。资产负债率由22.94%降至15.53%，流动比率和速动比率提升，但短期借款及财务费用增加。现金流量表现稳健，经营活动现金流逐年增长，资本支出随产能扩张波动。
风险提示包括宏观经济变化、订单获取不及预期、核心高管流失及毛利率下滑。总体维持“买入”评级，公司将通过新客户拓展、产能优化及智能化升级支撑业绩增长，长期看好其在运动鞋制造领域的竞争力。