20221010-东吴证券-通威股份-600438.SH-2022Q3业绩预告点评_硅料价格持续坚挺_电池产销两旺_盈利持续超预期_3页_442kb

报告摘要

通威股份于2022年前三季度实现归母净利润214-218亿元，同比增长260%-267%，其中2022Q3归母净利润92-96亿元，同比增长208%-222%。公司业绩超预期主要得益于硅料市场需求旺盛、价格提升以及新产能快速爬坡，同时电池片产销两旺，产品结构持续优化。

硅料业务表现强劲：硅料业务量利双增，2022Q1-3预计销量14.5-15.0万吨，同比增长100%-105%。Q3出货量7.0-7.5万吨，权益出货5.5-6.0万吨，同比增长104%-122%。硅料含税均价达29万元/吨，单吨净利16-17万元，创历史新高。
硅料价格持续坚挺：2022年硅料均价预计保持在25万元/吨以上，全年硅料利润预计达270亿元。公司硅料产能预计2022年末达35万吨，未来将提升至80-100万吨。
电池片业务增长稳健：2022Q1-3电池片销量33-34GW，同比增长40%-44%。尽管Q3销量环比略有下降，但受益于大尺寸产能紧缺，单瓦净利提升至3-4分。公司预计年末大尺寸占比将超过90%。
组件业务布局加速：公司于2022年9月23日宣布在盐城投资25GW高效光伏组件项目，预计固定资产投资40亿元。2022年组件出货预计5-10GW，2023年将达30GW，一体化布局更加清晰。
盈利预测上调：基于硅料价格超预期，上调2022-2024年净利润预测为279/215/212亿元，分别同比增长240%/ -23%/ -1%。给予2023年15xPE估值，目标价71.6元，维持“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	63,491	128,645	158,486	183,377
归属母公司净利润（百万元）	8,208	27,923	21,501	21,222
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	1.82	6.20	4.78	4.71
P/E（现价&最新股本摊薄）	25.76	7.57	9.83	9.96

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.33	14.53	19.31	24.02
ROIC（%）	18.93	38.92	20.51	16.40
ROE-摊薄（%）	21.89	42.68	24.73	19.62
资产负债率（%）	52.80	51.77	51.04	50.76
P/B（现价）	5.64	3.23	2.43	1.95

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	7,618	31,093	33,318	30,966
投资活动现金流（百万元）	-13,591	-18,848	-19,015	-20,912
筹资活动现金流（百万元）	2,902	10,785	743	8,113
现金净增加额（百万元）	-3,083	23,029	15,046	18,167

买入（维持）：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。