20230410-华创证券-通威股份-600438.SH-2023年1至3月主要经营数据点评_光伏业务产销两旺_业绩实现同环比高增_5页_689kb

通威股份（600438）2023年1至3月主要经营数据总结

核心内容

通威股份于2023年4月9日发布了2023年第一季度主要经营数据，显示出公司在光伏业务方面的强劲表现。公司实现营业收入约350-360亿元，同比增长42%-46%；归母净利润约83-87亿元，同比增长60%-68%，环比增长86%-95%。整体业绩超出市场预期，显示出公司在行业中的领先地位。

主要观点

• 硅料业务表现强劲：2023Q1公司硅料业务预计出货7-9万吨，权益出货超6万吨，预计贡献利润70-80亿元。尽管硅料价格有所回落，但公司凭借成本与规模优势，带动了硅料业务的高增长。
• 硅料产能扩张计划：公司规划乐山12万吨、包头20万吨和保山20万吨高纯晶硅项目，预计2023年底名义产能将达到35万吨，2024年底将达75万吨，进一步巩固其龙头地位。
• 电池业务盈利提升：TOPCon新技术的快速推进带动了电池业务盈利水平的提升。预计2023Q1电池出货量为15-16GW，贡献利润8-12亿元。公司2023年计划新增32GW N型电池产能，全年电池出货量预计达70GW，其中TOPCon出货约10GW。
• 组件业务放量在即：公司已中标多个央国企组件大单，共计2.6GW。随着盐城和南通组件产能的建成，2023年底组件总产能预计达80GW，组件业务有望成为新的业绩增长点。
• 投资建议：公司是硅料和电池片的双料龙头，进军组件业务将进一步增强其市场竞争力。预计2022-2024年公司归母净利润分别为262.2/177.1/205.3亿元，当前市值对应PE为7倍，给予2023年15xPE估值，对应目标价59.01元，维持“强推”评级。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2023Q1营业收入：350-360亿元，同比增长42%-46%。
  • 2023Q1归母净利润：83-87亿元，同比增长60%-68%，环比增长86%-95%。
  • 2023全年预测营业收入：170,958亿元，同比增长22.2%。
  • 2023全年预测归母净利润：17,711亿元，同比下降32.4%。
  • 2023年每股盈利：3.93元，市盈率（PE）为10倍，市净率（PB）为2倍。

• 盈利能力：

  • 2023Q1毛利率：23.4%，净利率：12.0%。
  • 2023年ROE：19.0%，ROIC：22.8%。

• 风险提示：

  • 终端需求不及预期。
  • 产能扩张进度不及预期。
  • 市场竞争加剧。

附录：财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 目标价：59.01元，当前价为38.91元。

研究团队介绍

• 中游制造组组长：黄麟，吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券、方正证券、德邦证券。
• 高级分析师：盛炜，墨尔本大学金融硕士，入行5年，有买方经验。
• 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺，均有丰富的电新研究经验。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

免责声明

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