深度报告-20210208-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-价值投资分析报告_差异化锂电龙头_多赛道享风口红利_44页_12mb

亿纬锂能（300014.SZ）价值投资分析报告总结

核心内容

亿纬锂能是一家多元化、差异化锂电企业，业务覆盖锂原电池、消费电池和动力电池及储能电池三大板块，是锂原电池全球第三大厂商，国内领先的消费电池和动力电池厂商。公司通过多赛道布局和前瞻技术投资，享受新能源车、TWS耳机、电子烟、电动工具等行业的高增长红利。

主要观点

• 多元化布局：公司布局锂原电池、消费电池、动力电池及储能电池，覆盖多个高增长领域。
• 技术实力：拥有强大的研发能力，专利数量领先，尤其在软包电池、豆式电池等领域。
• 战略投资：通过收购麦克韦尔、与SKI合作等方式，强化消费电池和动力电池的竞争力。
• 高端客户：进入宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏等国际车企供应链，助力公司国际化。
• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计为16.14/34.12/48.92亿元，EPS为0.85/1.81/2.59元。
• 估值与评级：给予公司2021年81x的PE估值水平，目标市值2764亿元，目标价146.32元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 业务板块

• 锂原电池：全球市场份额约10%，应用于ETC、智能电表、胎压监测等领域。
• 消费电池：包括TWS耳机、电子烟、电动工具、两轮车等，公司凭借技术突破和专利突破，进入高端供应链。
• 动力电池与储能电池：进入宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏等国际车企供应链，2021年预计铁锂产能7GWh，软包电池10GWh，未来有望放量。

2. 技术与专利

• 公司拥有1724项国家专利，有效专利757项，其中多项为发明专利。
• 在扣式电池领域，亿纬锂能通过专利突破，有望打破Varta的专利封锁，进入高端市场。

3. 产能与增长

• 公司2020年前三季度营收53.40亿元，同比增长17%；归母净利润9.46亿元，受疫情影响。
• 2021年预计实现营收172.53亿元，归母净利润34.12亿元，同比增长108.17%。
• 动力电池、TWS耳机、电子烟等业务推动公司营收和利润快速增长。

4. 估值与投资建议

• 当前股价对应PE为127x/60x/42x，参考可比公司PE值，给予2021年81x的PE估值。
• 目标市值2764亿元，目标价146.32元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 行业波动风险
• 新能源车、TWS等需求不及预期
• 核心人员流失
• 电子烟监管风险

股价催化因素

• 动力电池产能释放节奏加快
• TWS大客户扩展
• 电子烟beta行情及利好事件

关键假设

估值与目标价

• 2020-2022年PE分别为127x、60x、42x
• 给予2021年81x的PE估值水平
• 目标市值2764亿元，目标价146.32元

投资聚焦

• 公司具备多赛道布局、技术实力、国际化客户和高增长潜力
• 拥有丰富的专利和研发投入，有助于技术突破和市场拓展
• 与SKI、思摩尔等合作，增强市场竞争力和投资收益

风险分析

• 行业波动风险
• 新能源车、TWS等需求不及预期
• 核心人员流失
• 电子烟监管风险

总结

亿纬锂能凭借多元化布局、前瞻技术投资和高端客户拓展，成为锂电行业的重要参与者。公司在消费电池和动力电池领域表现突出，尤其在TWS耳机、电子烟、电动工具及两轮车等市场获得显著增长。公司技术实力雄厚，专利数量领先，研发投入持续加大，为未来增长提供支撑。公司估值合理，盈利预测乐观，有望在多个高景气赛道中持续受益，因此维持“买入”评级。