20231106-安信证券-曲美家居-603818.SH-短期业绩略有承压_内外销业务有望改善_5页_785kb

曲美家居季度业绩与运营分析

核心业绩

• 2023Q1-Q3 总营收 293亿元，同比下降21.83%
  归母净利润-20.6亿元，同比下降228.43%，扣非净利润同比下降253.28%。
• 2023Q3单季：
  营收98.4亿元，同比下降18.88%；归母净利润-4.9亿元，同比下降242%。

运营分析

• 国内业务升级
  品牌焕新定位“多功能空间”，线上构建内容矩阵（如曲美Lab），加强产品创新（“墩墩沙发”等）。
• 线下渠道拓展
  店面升级，新增经销商，渠道质量及数量提升。

国际业务

• 海外需求承压，但Q4订货预计修复，电动椅、功能沙发等产品渠道渗透率提升。
• 北美市场逐步下沉，预计需求转暖将带动订单增长。

盈利能力

• 毛利率骤降：Q1-Q3毛利率31.44%，同比下降28.1pct。
• 期间费用率37.80%，同比上升8.42pct。

投资建议

• 目标价：680元（维持“买入-A”评级，2024年18.4x PE预期）。
• 盈利预测：
  2023E：营收543亿元（-11%）；2024E：851亿元（+19%）。
  2025E：净利润31.3亿元（2023年基数-11亿元转正），修正毛利率、费用率等指标。

风险提示

• 需求复苏不及预期、原材料及海运价格压力、地缘政治风险等。