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曲美家居Q2经营表现总结

核心内容

曲美家居（603818）在2021年第二季度经营表现亮眼，公司发布半年报显示，其业绩实现了显著增长，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。分析师陈梦对该公司首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年上半年实现营收25.13亿元，同比增长42.97%（较2019年同期增长24.96%）。
• 净利润增长：实现归母净利润1.28亿元，同比增长410.60%（较2019年同期增长79.06%）；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长547.73%（较2019年同期增长69.23%）。
• 季度增长：Q1营收11.49亿元，同比增长36.89%；Q2营收13.64亿元，同比增长48.53%。Q1归母净利润0.61亿元，同比增长281.33%；Q2归母净利润0.67亿元，同比增长997.44%。

业务驱动因素

• 国内业务：持续推进“三新营销”与“时尚家居”品牌升级，门店效率提升，上半年经销/直营门店客单值分别达到3.5万/3.9万。
• 大宗与家装业务：快速发展，成为业绩增长的重要引擎。
• 海外业务：Ekornes在新管理层带领下迅速发展，公司通过多种手段解决因收购Ekornes产生的债务问题，财务费用大幅降低，未来业绩释放潜力较大。

毛利率与费用控制

• 毛利率：上半年毛利率同比下降1.87个百分点至41.35%，主要受原材料价格上涨和海运费上涨影响。
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.83pcts、2.72pcts、0.11pcts、3.48pcts至22.15%、6.62%、1.92%、4.00%。
• 净利率：净利率同比提升7.94个百分点至5.70%。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.54亿、5.12亿、6.56亿，对应当前市值PE分别为16倍、11倍、9倍。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.61元/股、0.88元/股、1.13元/股。

财务状况

• 资产负债表：2021年预计资产总计8,438亿元，流动资产增长至3,132亿元，非流动资产下降至5,306亿元。
• 现金状况：预计2021年现金增加至1,529亿元，显示公司现金流状况良好。
• 负债情况：预计2021年负债合计5,285亿元，资产负债率下降至62.6%，净负债比率下降至129.9%。
• 股东权益：预计2021年归属母公司股东权益增长至2,650亿元，显示公司资本结构优化。

财务比率

• 毛利率：预计2021年毛利率提升至44.2%，未来有望改善。
• 净利率：预计2021年净利率提升至7.6%，盈利能力增强。
• ROE：预计2021年ROE提升至11.2%，显示股东回报能力提高。
• ROIC：预计2021年ROIC提升至10.1%，投资回报率改善。
• 流动比率：预计2021年流动比率提升至1.4，偿债能力增强。
• 速动比率：预计2021年速动比率提升至1.0，短期偿债能力提高。

风险提示

• 原料成本波动：若原料成本大幅波动，可能对毛利率产生负面影响。
• 房地产市场波动：房地产市场大幅波动可能影响公司大宗和家装业务。

结论

曲美家居在2021年上半年表现出色，国内和海外业务均实现显著增长。公司通过品牌升级、渠道优化和业务拓展，提升了整体盈利能力。尽管短期内受到原材料和海运成本上涨的影响，但随着规模效应显现和价格策略调整，毛利率有望回升。分析师陈梦对曲美家居首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司综合实力持续提升，未来增长潜力较大。