20230108-光大证券-2022年12月非农数据点评兼光大宏观周报_薪资回落_预示非农将加速降温_17页_1mb

总量研究总结

核心内容

2022年12月美国非农数据公布，新增就业22.3万，略高于预期，但整体就业市场继续降温。平均时薪环比和同比增速双双回落，超预期下跌，服务业时薪增速回落幅度最大，反映就业市场的议价能力下降。市场对美联储加息幅度放缓的预期升温，但美联储仍维持谨慎态度，认为就业市场依然紧张，通胀回落趋势尚不明确。

主要观点

• 新增非农就业：12月新增非农就业小幅超预期，但规模继续回落。医疗保健和餐饮服务依然是主要支撑，但其就业需求在假期结束后将逐步减弱。
• 失业率见底：12月失业率降至3.5%，处于历史低位，预计将在2023年一季度随消费旺季结束和劳动力市场回暖而进入上行区间。
• 时薪增速回落：服务业时薪增速大幅回落，主因铁路劳资纠纷解决，运输和公用事业行业时薪增速显著下降，反映就业市场供需关系缓和。
• 加息进入“小步慢走”阶段：市场预期美联储将在2月加息25bp，但美联储仍保持谨慎，未释放降息信号，认为通胀和就业市场仍需进一步观察。
• 全球市场表现：欧美10年期国债收益率下行，全球股市普涨，除俄罗斯和日本外，其他市场表现较好。大宗商品价格普遍下降，但部分品种如铜、铝库存下降。

关键信息

一、薪资涨幅回落，就业市场继续降温

• 新增非农就业：12月新增非农就业22.3万，高于预期20.2万，但低于前值25.6万。
• 失业率：12月失业率3.5%，低于预期3.7%，处于历史低位，预计将在一季度开始上升。
• 时薪增速：平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.6%，均低于预期。
• 行业影响：
  • 医疗保健服务新增5.47万人，成为非农就业的主要支撑。
  • 餐饮服务新增2.63万人，娱乐行业裁员潮和行政服务需求减少构成拖累。
  • 铁路劳资纠纷解决，运输行业时薪增速大幅回落。

二、全球观察

• 金融与流动性数据：
  • 美国10年期国债收益率下行至3.55%，通胀预期下降。
  • 欧洲和日本央行资产规模下降，显示货币政策收紧趋势。
• 全球市场表现：
  • 大宗商品价格普遍下降，黄金上涨，原油、铜、铝价格下跌。
  • 全球股市普涨，除俄罗斯和日本外，其他市场表现较好。
• 央行动态：
  • 美联储维持鹰派立场，预计将继续加息至2023年底。
  • 欧洲央行维持加息基调，日本央行上调通胀指标预期，韩国央行接近结束加息周期。
• 海外新闻：
  • 麦卡锡当选美国第118届国会众议长。
  • 德国与挪威签署能源合作协议。
  • 日本与东盟共享供应链数据。
  • 欧盟确认“北溪”天然气管道爆炸为蓄意破坏。

三、国内观察

• 上游：原油价格环比下跌，铜价和铝价环比下跌，库存下降。
• 中游：高炉开工率环比下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比上升。
• 下游：商品房成交面积降幅缩窄，猪价环比下跌，蔬菜和水果价格环比上涨。
• 流动性：货币市场利率下行，十年期国债利率下行。

风险提示

• 俄乌危机可能导致大宗商品价格上涨。
• 美国疫情反复可能影响劳动力供给。

图表目录

• 图1：12月新增非农就业绝对值相对于11月继续回落
• 图2：教育保健、休闲酒店依然是新增非农的主力构成
• 图3：职位空缺情况集中于专业服务、教育保健和休闲住宿
• 图4：2022年下半年以来，失业率在底部反复震荡
• 图5：12月就业供需缺口相对11月小幅扩大
• 图6：商品生产、服务业时薪环比增速双双回落
• 图7：贸易运输和公用事业时薪环比增速大幅回落
• 图8：CME fed watch 对于美联储加息预期
• 图9：美国10年期国债收益率下行，通胀预期有所下降
• 图10：法德英国债收益率下行，日国债收益率上行
• 图11：美国10年期和2年期国债期限利差扩大
• 图12：美国投资级与高收益企业债利差分化
• 图13：美联储资产规模下降
• 图14：日本、欧洲央行资产规模下降
• 图15：全球大宗商品价格普遍下降
• 图16：除俄罗斯、日本市场外，全球股市普涨
• 图17：布伦特原油价格环比下跌
• 图18：WTI原油价格环比下跌
• 图19：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图20：铝价环比下降，库存同比下降
• 图21：高炉开工率环比下跌
• 图22：水泥价格指数环比下跌
• 图23：螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨
• 图24：钢坯库存同比上涨
• 图25：商品房成交面积降幅缩窄
• 图26：猪价环比下跌，菜价、水果价格环比上涨
• 图27：货币市场利率下行
• 图28：十年期国债利率下行

表格目录

• 表1：下周重点事件及数据