20221105-光大证券-2022年10月非农数据点评兼光大宏观周报_就业需求降温_但供需缺口犹在_16页_1mb

美国就业市场与全球宏观经济分析总结

核心内容

美国就业需求降温，但供需缺口犹在

10月美国非农就业人口新增26.1万人，高于市场预期，但较前值继续回落，降至2021年4月以来最低水平。主要支撑来自医疗保健服务，新增就业人数达7.1万人，而餐饮服务成为主要拖累，新增就业人数大幅下降至0.6万人。

失业率在10月反弹至3.7%，表明劳动力市场供需缺口收窄，失业率触底回升，市场情绪向好，美股三大指数齐涨。然而，冬季疫情反复风险上升，可能对劳动力供给形成压制，失业率存在底部波动风险。尽管需求端持续降温，失业率底部确认信号渐近。

10月平均时薪同比增长4.7%，环比增长0.4%，超出市场预期，显示通胀压力依然存在。9月粘性CPI继续上升，显示价格普遍上涨的压力。因此，尽管就业需求降温，但通胀尚未回落至美联储目标，预计美联储将采取“更高更远”的加息路径。

主要观点

• 就业需求降温：10月新增非农就业人数回落，餐饮服务成为主要拖累。
• 供需缺口犹在：尽管失业率有所回升，但供需不平衡问题仍未完全解决。
• 薪资增长与通胀压力：时薪环比增幅扩大，粘性CPI上升，通胀压力依然广泛存在。
• 美联储加息路径：12月是否放缓加息，需观察后续通胀数据；预计加息将“更高更远”。

关键信息

• 行业表现：教育和保健服务业是主要支撑，专业和商业服务亦有贡献，但休闲和酒店业因餐饮服务拖累而大幅回落。
• 劳动参与率：10月劳动参与率小幅下滑，尤其是45岁至54岁群体，因冬季疫情风险上升退出劳动力市场。
• 市场反应：10月非农数据公布后，美股上涨，美债收益率上行，美元指数小幅下行，人民币汇率强劲反弹。
• 通胀与储蓄：全美超额储蓄从2.3万亿美元回落至1.7万亿美元，但对消费仍具支撑作用；粘性CPI持续走高，显示通胀压力未减。
• 全球市场动态：大宗商品价格普涨，全球股市普遍上涨，除美俄外；美联储继续激进加息，欧洲央行和日本央行亦采取紧缩政策。
• 海外新闻：加拿大要求中国三家公司剥离锂矿资产；日本考虑限制对华出口芯片；俄罗斯恢复执行粮食外运协议。

国内观察

上游

• 原油价格：WTI和布伦特原油价格环比上涨。
• 铜与铝价：铜价、铝价环比上涨，库存同比下降。

中游

• 高炉开工率：环比下跌，显示工业活动有所降温。
• 水泥价格：全国水泥价格指数环比上升，区域差异显著。
• 螺纹钢价格：环比下跌，库存同比下降，但钢坯库存同比上涨。

下游

• 商品房成交面积：跌幅缩窄，一线、二线、三线城市表现不一。
• 猪肉与农产品价格：猪肉价格环比上涨，蔬菜与水果价格环比下跌。

流动性

• 货币市场利率：R001、R007、DR001、DR007均有所下行。
• 债券市场利率：一年期国债和企业债利率上行，十年期国债利率亦上行。

风险提示

• 全球大宗商品价格波动。
• 全球疫情反复超预期。

相关研报

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财经日历

• 11月7日：中国10月出口金额
• 11月8日：欧盟9月零售销售指数
• 11月9日：中国10月CPI、PPI
• 11月10日：美国10月CP、核心CPI、美国11月5日当周初次申请失业金人数
• 11月11日：美国11月密歇根大学消费者现状指数

作者信息

• 高瑞东：分析师，执业证书编号 S0930520120002，电话 010-56513108，邮箱 gaoruidong@ebscn.com
• 赵格格：分析师，执业证书编号 S0930521010001，电话 0755-23946159，邮箱 zhaogege@ebscn.com