> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非农就业降温，美联储加息预期缓和 ## 核心内容 2026年7月美国非农就业数据出现明显回落，就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的8万人，也低于前值的5.7万人。尽管失业率由4.2%降至4.1%，但就业数据的疲软反映出美国劳动力市场正在降温。 ## 主要观点 1. **非农就业数据疲软** - 7月非农就业人数转负，就业动能减弱。 - 前两个月数据被大幅下修，合计减少10.3万人。 - 5-7月新增非农就业月均值仅为2万人，显示就业增长乏力。 2. **就业结构承压** - 政府部门就业减少5.3万人，主要受暑期季节性因素影响，地方政府教育岗位需求下降。 - 私人部门新增就业3万人，环比持平，但休闲住宿、零售业就业人数萎缩。 - 金融业就业连续5个月回落，减少1.4万人。 - 教育医疗和产品生产部门新增就业分别为2.5万人，前值为5.4万人，显示刚性服务业对总就业的支撑减弱。 - AI产业发展推动信息和基础设施建设用工增长，部分缓解就业压力。 3. **失业率下降源于劳动参与率下降** - 劳动参与率由61.5%降至61.4%，失业率回落并非由就业人口增加带动，而是由于更多人退出劳动力市场。 - 美国对非法移民执法力度加强，也对劳动力市场造成一定影响。 4. **薪资增长放缓，通胀压力减轻** - 总薪资指数环比仅上涨0.1%，同比增速降至2021年6月以来新低。 - “薪资-通胀”螺旋传导风险进一步降低，通胀仍强但对就业的负面影响减弱。 5. **美联储加息预期降温** - 就业走弱叠加通胀仍强，但就业持续恶化的风险较小。 - 产品生产部门就业维持韧性，工作时长稳定，美联储或将继续观察通胀走势。 - 预计9月FOMC会议仍将维持利率不变，加息预期缓和。 ## 关键信息 - **就业数据**：7月非农就业人数减少2.3万人，低于预期；前两月数据下修，累计减少10.3万人。 - **失业率**：由4.2%降至4.1%，但主要因劳动参与率下降而非就业增加。 - **薪资增长**：总薪资指数同比增速降至2021年6月以来最低水平。 - **行业表现**：休闲住宿、零售、金融业就业人数减少，教育医疗、产品生产部门新增就业有所回升。 - **政策预期**：美联储9月或维持利率不变，加息预期降温，美债实际利率上行压力缓解，黄金价格有望阶段性修复。 ## 风险因素 - 地缘政治发展超预期 - 海外政策收紧幅度超预期 - AI产业发展对就业替代超预期 ## 投资评级 ### 行业投资评级 | 评级 | 含义 | |------------|----------------------------------------| | 强于大市 | 未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上 | | 同步大市 | 未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 | | 弱于大市 | 未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上 | ### 公司投资评级 | 评级 | 含义 | |--------|----------------------------------------| | 买入 | 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上 | | 增持 | 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15% | | 观望 | 未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5% | | 卖出 | 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上 | ## 基准指数 - 基准指数为沪深300指数。 ## 风险提示 - 不同证券研究机构采用的评级术语及标准不同，本报告采用的是相对评级体系，仅作为投资比重建议。 - 投资者应根据自身实际情况作出投资决策，不应仅依赖投资评级。 - 报告信息基于公开资料，力求准确但不保证其完整性或不变性。 ## 证券分析师承诺 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。 - 报告内容清晰准确地反映分析师的研究观点。 - 分析师不会因报告中的推荐意见或观点而获得任何形式的补偿。 ## 免责条款 - 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。 - 信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不承诺收益或分担损失。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、刊登、发表或引用本报告。 ## 万联证券研究所 - **上海**：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - **北京**：西城区平安里西大街28号中海国际中心 - **深圳**：福田区深南大道2007号金地中心 - **广州**：天河区珠江东路11号高德置地广场