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美国薪资增速放缓贵金属价格偏强运行总结

核心内容

2023年1月，美国经济景气度进一步下行，非农时薪增速放缓，市场通胀预期回落，推动贵金属价格偏强运行。黄金和白银价格在一周内分别上涨和下跌，但整体市场对贵金属的配置意愿增强，显示其作为避险资产的吸引力上升。

主要观点

1. 贵金属价格表现

• COMEX黄金期货：主力合约周内上涨2.43%，报1870.5美元/盎司。
• COMEX白银期货：主力合约周内下跌0.25%，报23.98美元/盎司。
• 内盘贵金属：沪金主力周涨0.66%，沪银主力周跌2.61%。
• 人民币汇率：走强导致内盘贵金属价格弱于外盘。

2. 基本面与通胀数据

• 美国11月通胀数据：核心PCE同比增4.7%，环比增0.2%，CPI同比增7.1%，均显示通胀回落拐点确认。
• 12月非农数据：新增就业人数为22.3万，略高于预期；失业率降至3.5%，为疫情以来相对低位；劳动参与率小幅上升；平均时薪同比增4.6%，环比增0.3%，但增速较上月大幅放缓，显示就业市场有所降温，核心通胀压力缓解。

3. 制造业与非制造业PMI

• ISM制造业PMI：12月录得48.4，创两年半以来新低。
• ISM非制造业PMI：12月降至49.6，为两年半以来首次跌入收缩区间，显示经济景气度进一步回落。
• Markit制造业与服务业PMI：制造业PMI终值录得46.2，服务业PMI亦表现疲软，均创两年以来新低。

4. 美联储政策预期

• 政策表态：美联储官员表示对下次加息幅度持开放态度，未来可能加息25或50个基点，但强调不意味着停止加息。
• 通胀压力：官员指出持续的通胀压力反映劳动力市场紧张，仍需评估是否需要进一步紧缩政策。

5. 美元指数与实际利率

• 美元指数：周内上涨0.41%，录得103.91。
• 美十债收益率：周环比下跌28个基点，实际收益率（TIPS）下跌22个基点。
• 美元指数与金价关系：美元指数走强对金价有压制作用，但实际利率走弱对金价形成支撑。

6. 汇率与利差变化

• 美债长短利差：10Y-5Y利差倒挂扩大3bp，10Y-2Y利差倒挂扩大18bp，10Y-3M利差倒挂扩大50bp至-1.12%。
• 汇率波动：欧元兑美元汇率走弱0.55%，美元兑日元汇率走弱0.75%，美欧十债利差小幅收窄。

7. 资金面动态

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅缩减0.87吨至916.77吨。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓正向流入45.57吨至14585.2吨。
• 投机情绪：COMEX黄金期货净多头头寸增加3704手至54581手；COMEX白银期货净多头头寸减少1039手至27777手，显示黄金投机情绪升温，白银则有所降温。

关键信息

• 美国经济下行趋势明显，非农数据与PMI指标均显示经济景气度回落。
• 通胀回落为美联储政策紧缩提供缓冲，市场对加息预期有所减弱。
• 美元指数走强，但实际利率走弱，对金价形成支撑。
• 人民币汇率走强导致内盘贵金属价格表现弱于外盘。
• 黄金ETF持仓小幅缩减，但白银ETF持仓止跌反弹，显示市场对白银的配置意愿增强。
• 贵金属作为避险资产，短期受避险情绪推动，中长期则受供需关系与开采成本影响。

操作建议

• 美国时薪增速放缓提示就业市场降温，核心通胀压力缓解，利好贵金属价格表现。
• 建议持有沪金、沪银的多单，短期贵金属价格有望继续受益于避险情绪和经济放缓预期。

贵金属市场资金面总结

• 黄金：投机情绪升温，ETF持仓小幅缩减，但整体仍保持净多头持仓。
• 白银：ETF持仓止跌反弹，但投机净多头头寸减少，显示市场情绪有所分化。

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