20181030-申万宏源-佩蒂股份-300673.SZ-3Q净利润69_高增长_海外新增布局继续降成本_3页_621kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（300673）作为A股宠物行业第一股，2018年三季报显示其业绩保持高速增长，收入和净利润分别同比增长44%和69%，展现出强劲的发展势头。公司通过海外布局和产品创新，有效对冲了贸易战带来的风险，并提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年前三季度公司实现收入6.1亿元，同比增长44.11%；归母净利润1.03亿元，同比增长69.44%，若加回股权激励费用，则同比增长74%。第三季度单季收入和净利润分别增长40%和52%，表现优异。
• 毛利率与净利率优化：虽然三季度毛利率同比下降0.7个百分点至34%，但净利率上升2.54个百分点至17%，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益和财务费用率的降低。
• 海外布局成效显著：公司通过收购越南德信和设立柬埔寨公司，进一步降低生产成本，提升国际竞争力。越南子公司贡献了约60%的净利润，且代工产品为美国第一咬胶品牌，具备较强抗风险能力。
• 新品与渠道拓展：新品迭代速度加快，新品类不断丰富，同时新老渠道持续发力，推动收入增长。
• 研发投入与管理提升：公司重视自主研发，已形成四代技术并逐步完善五代技术，管理效率也有所提升。
• 未来增长潜力大：公司以“新客户+新产品+新生产+新管理”四轮驱动，预计未来三年海外业绩将保持高增长，业绩超预期的可能性较高。

关键信息

市场数据

• 收盘价：39.19元
• 一年内最高/最低价：75.7元/36.11元
• 市净率：5.2
• 息率（分红/股价）：1.28
• 流通A股市值：1375百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

基础数据

• 每股净资产：7.58元
• 资产负债率：17.52%
• 总股本/流通A股（百万）：122/35
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级

• 公司评级：增持（Outperform）
• 行业评级：未明确
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

研究支持

• 证券分析师：马晓天（A0230516050002），余剑秋（A0230118070008）
• 联系方式：
  • 余剑秋：电话（8621）23297818×转，邮箱yujq@swsresearch.com

信息披露

• 公司隶属：申万宏源证券有限公司
• 投资建议说明：投资评级为相对建议，非唯一决策依据，需结合个人情况综合判断。
• 法律声明：
  • 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
  • 投资有风险，需谨慎对待。

总结

佩蒂股份凭借强劲的业绩增长、海外布局的深化以及持续的产品创新，展现出良好的发展潜力。公司通过降低生产成本、提升毛利率、优化管理结构等手段，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计在海外业务上实现持续高增长，业绩有望超预期，因此维持增持评级。投资者应综合考虑自身情况，谨慎决策。